近期，杭州、深圳、郑州等多地通过发放消耗券的方法引发消耗潜力、发动消耗回补。为评估消耗券对拉动消耗的现实效果，伟易博刘俏、沈俏蔚教授研究团队团结蚂蚁金服研究院以杭州为样本举行了研究。研究充分验展数字消耗券特有的数据优势，使用定量模子比照领券人群和未能领到券人群的消耗行为，剔除了年岁、性别和消耗习惯可能爆发的影响，并充分评估了各界所担心的“消耗提前”的情形。

研究效果显示，消耗券刺激消耗效果显着，政府1元钱的消耗津贴能够带来平均3.5元以上的新增消耗，即杭州的实践显示边际消耗倾向(MPC)在3.5以上，且新增消耗并不是“消耗提前”所致，消耗券事后消耗回复常态无显着下滑。新增消耗主要流向受疫情影响较大的餐饮效劳等小微商户，拉动效应最大的是消耗水平较低群体。

消耗券在杭州爆发起劲的作用，这也许与杭州的经济基础和消耗情形有关。不过值得我们注重的是，创立杭州消耗券模式的机制值得推广——数字消耗券阻止了现金发放转化为储备的可能，并且制订无邪，可以充分凭证外地工业情形和民众消耗习惯做针对性设计。

若是希望消耗券能够在天下规模内爆发优异效果，各地政府应该起劲探索切合外地现真相形的模式，通过充分的调研、论证，在消耗券的设计上下功夫，因地制宜做到“一城一策”。

基于杭州数字消耗券的实证研究，我们建议：

（一）接纳“双层”消耗券实验计划，包管民生与刺激消耗并行：对低收入群体和疫区民众发放现金券，目的是纾困与包管民生；同时天下规模实验大规模消耗券发放，刺激消耗。

（二）建议在天下更多都会推广数字消耗券发放，以快速、显著、稳健地拉动消耗。

（三）建议面额设计应充分思量用户多元化需求，既知足用户“必需型”消耗场景，也能知足用户“享受型”消耗场景。

（四）建议通过数字化发放流程和风控机制，确保消耗券不被“套现”，有用进入实体经济，尤其是受疫情影响严重的餐饮、零售行业。

（五）建议数字消耗券的发放和消耗应充分验展互联网平台的触达能力，尤其要注重对低消耗人群的“精准滴灌”。

（六）建设“经济苏醒重修”特殊预算制度和专门账户，增强事前监视和事后审计。

消耗券与双十一折扣券有何基础区别

一、消耗券的界说以及在海内外的历史使用情形

消耗券是政府刺激经济的一种短期政策工具。政府发放消耗券，受益人在有用期内去政府指定的商品和效劳提供商消耗时抵扣一定金额，由财务向兑换了消耗券的公共效劳提供者支付这部分用度。消耗券多在经救急速下滑时接纳，政府通过转移支付增添住民消耗，消耗增添发动企业生产，生产增添提供就业岗位，就业增进消耗，整个历程不但良性循环且具有乘数效应，能够发动更多消耗和投资、生产运动，爆发宏观经济的扩张效应。

消耗券外貌上与双十一的折扣券相似，但由于基天性子差别进而现实效果也会有差别。消耗券出于刺激经济的目的，由政府财务出资，是一种转移支付；而商家折扣券是商家让利多销，是一种商业战略。这种基天性子的差别决议了现实效果差别：第一、消耗券适用行业更广，特殊是关于生涯必需品等商家让利空间低的行业；第二、消耗券使生意双方同时获益——消耗者得了实惠，商家多了营业额；部分商家会借助消耗券叠加商业优惠运动，实现更好效果。

历史上外洋和我国台湾均接纳过类似消耗券的收入津贴妄想，爆发的效果各异。对美国在2001年和2008年两次开展退税妄想以及我国台湾2009年推出消耗券项目研究发明，消耗券效果有限，同时也没有发明恒久的刺激效果。日本1999年发放了3100万张价值200美元的消耗券。学者研究发明发放消耗券当月，半耐用品的边际消耗倾向为0.1-0.2，之后逐渐归零。台湾2009年消耗券发放测算出的边际消耗倾向类似，约为0.25。而对新加坡2011年实验的现金分红妄想的研究发明，在现金发放10个月内，住民每收到1元分红增添0.8元消耗。别的，收入较少，流动性较差的群体更多地增添了消耗。从文献看，外洋效果似乎不敷理想，为什么我们还要提倡发放消耗券？下文将继续剖析。

发放消耗券，这一次为什么纷歧样

二、目今，我们为什么要支持把大规模消耗券发放作为政策工具？

现在对我国大规模实验消耗券发放的阻挡意见包括：第一，消耗券关于原有消耗的替换。第二，财务的支持有限。第三，发放历程和渠道保存的问题。第四，如上文提及，外洋大规模实验消耗券发放的效果显示，新增消耗比例并不高，并且消耗者的行为和消耗倾向恒久并没有改变。

我们以为这一次应对新冠疫情对经济的攻击，应该坚决地把大规模消耗券发放作为政策工具，缘故原由如下：

第一，这是稳就业和保民生的需要。事实上，在严肃的疫情防控形势和经济下行压力下，夯实民生底线、稳住经济基本盘，才是统筹推进其他事情顺遂开展的主要基础。

第二，外洋发放消耗券对消耗刺激效果不彰，并不料味着发放消耗券在中国不可行。我们基于杭州消耗券发放的研究显示，政府1元钱的消耗津贴能够带来平均3.5元以上的新增消耗，即杭州的实践显示MPC在3.5以上。而云云之大的消耗券实验效果与我国数字经济的生长、数字消耗券的接纳以及消耗券发放方法等有关。

第三，我国数字经济基础设施的生长为发放消耗券、提升消耗券使用效果提供了便当条件。数据显示，我国2019年第四序度移动支付生意规模约为59.8万亿元，同比增添13.4%，其中移动支付市场份额前三名依次为支付宝、财付通、壹钱包。海内移动支付已经凌驾10亿用户，政府平台的消耗津贴步伐可以准确到小我私家、商户、企事业单位以及行业，并瞬时完成，操作本钱低，同时也解决了古板消耗券发放渠道的资金、人力本钱高、不透明的问题。

第四，刊行数字消耗券能够更好实现刺激消耗的作用。通过数字化消耗券的发放，阻止了现金发放转化为储备的可能；通过支持行业的限制和周期的无邪设计，消耗券可以定向、多周期地施展更大的作用；通过消耗拉动的乘数效应，可间接起到为中小微企业减免税收的作用。

杭州样本：

3.5倍的新增消耗是怎样爆发的

三、杭州数字消耗券发放的情形以及伟易博-蚂蚁金服团队对杭州实践的研究和发明

（一）杭州消耗券发放基本情形

3月27日起，杭州市通过支付宝平台分4期发放数字消耗券，杭州常住生齿均可申领，每人每周限领一次，申领后可在线下种种商家使用，使用有用期为1周，消耗满额后直接抵扣。3月27日第1期发放200万套总价1亿元消耗券，4月3日第2期发放150万套总价1.5亿元消耗券，随后2期发放数额与第1期相同。消耗券受到市民接待，首期发放的数字消耗券在有用期内核销比例达70.2%。

表1：杭州消耗券情形表

（二）消耗券的研究发明

1、总体看，消耗券对消耗刺激乘数效应很是大

杭州3月27日共发放消耗券200万张，我们从中随机抽取的10万样本的核销率为70.20%，即样本中获得消耗券的消耗者在7天有用期内平均使用3.51张券，效果显示这35.1元的政府财务津贴发动 了124.6元的新增总消耗，拉动效应抵达了3.5倍以上，远超各国/地区在消耗券实践中所发明的15%-40%的边际消耗倾向。

图1：杭州3月27日消耗券发放前后一周实验组与比照组平均消耗水平

2、消耗券面额越大，拉动效应越强；消耗券对大单消耗的拉力度更大

杭州4月3日发放的消耗券额度比3月27日的要高。4月3日发放的消耗券对消耗的拉动效应高于3月27日，批注消耗券面额越大，对消耗的增进作用越强。

3、消耗券拉动效果稳健，增添之后不会由于跨期效应而导致下滑

思量到消耗者在获得消耗券后当期可能会增添消耗，而在后期可能会镌汰消耗，即泛起消耗提前的情形。为了评估这一可能的效应，我们跟踪3月27日第一期数字消耗券发放前一周及后两周内消耗者的消耗情形，发明短期内消耗券会显著刺激住民消耗，并且消耗券事后一期实验组与比照组消耗趋同无显着镌汰。

4、行业的异质性剖析：消耗券面额较小时对“必需型”消耗拉动效应显著，面额提高后可拉动“享受型”消耗

3月27日发放面额较小，拉动效果最高的行业是食物类、餐饮效劳类等 “必需型”消耗；4月3日消耗券面额增添后，显著有用拉动美妆衣饰等餐饮以外的“享受型消耗”。

图2：杭州3月27日与4月3日差别行业消耗增添值与拉动效应的比照

5、消耗券越简朴、使用限制越少，效果越好

杭州险些所有的商户都有支付宝的移动支付笼罩，包管了消耗券的核销面。数据显示，杭州3月27日发放消耗券的核销规模凌驾500-600万商户，不但笼罩头部大型商户，并且较周全笼罩了中小商家。比照来看，通过地方公众号发放一部分消耗券的某些都会，发放效率和效果均略有逊色。由此可见消耗券领取、使用流程越简朴，效果越好。

6、数字消耗券对消耗水平低、中晚年、线上消耗倾向较低的人群的消耗拉动效应更显著

一样平常以为年岁越大的消耗者对新消耗业态的接受水平低、数字经济的加入度不高，没有或是不熟悉移动支付的使用，是数字鸿沟体现较量有代表性的一类群体。然而杭州3月27日消耗券的消耗拉动效应在年岁维度上呈倒 U 型，41-50 岁人群的消耗拉动效应最强，拉动效应抵达4.2倍，更大规模来看，41岁以上消耗者新增消耗额和拉动效应，要高于青年人群。由此可见，反应在年岁层面的数字鸿沟至少在杭州没有降低数字消耗券对消耗的拉动效果。

图3：杭州3月27日消耗券对差别年岁段人群的消耗拉动效应

差别消耗习惯的人群受消耗券的影响也会差别。我们发明线上消耗倾向较低，即线下消耗倾向较高的人群受消耗券影响最大，周消耗额增添182.7元，拉动效应为4.7倍，显著高于中高线上消耗倾向人群，这与消耗券必需在线下消耗场景中使用的划定一致。

7、日度效应预计：3 月 27日消耗券第二天、六天效果最大

更详尽地探查3月27日消耗券发放的日度效应时我们发明，相较于消耗券发放前1天，发放后第二天和第六天（到期前倒数第二天）新增消耗形成两个小岑岭。我们预计前一个岑岭由于消耗者有更富足的时间举行线下消耗。第二个小岑岭则可能是由于已经快要靠近消耗券到期限期，消耗者为了在有用期内使用完消耗券。

关于消耗券的6点政策建议

四、 基于杭州数字消耗券研究结论的政策建议

（一） 接纳“双层”消耗券实验计划，对低收入群体和疫区民众发放现金券，目的是纾困与包管民生；同时天下规模实验大规模消耗券发放，刺激消耗

消耗券的实验对疫后拉动消耗有起劲的正面作用。在详细执行时，我们建议接纳“双层”消耗刺激计划。首先，针对低收入群体和因疫情失业的全体发放 1000 元用于消耗的现金券，对湖北省就业生齿和因疫情失业生齿全员发放消耗券。其次，在天下规模内大规模发放核销额为 5000 亿元的消耗券，由国家统筹，可以让地方政府凭证外地情形探索“一城一策”。

（二） 建议在天下更多都会推广数字消耗券发放，以快速、显著、稳健地拉动消耗

消耗券是拉动消耗的有用手段，但不少都会仍在酝酿用现金的形式发放。杭州案例证实，数字消耗券在移动支付高度普及的中国，申领和使用都较为轻盈，可立竿见影地拉动消耗。

（三） 建议面额设计应充分思量用户多元化需求，既知足用户“必需型”消耗场景，也能知足用户“享受型”消耗场景

杭州首周和次周发放效果比照后发明，额度越高，消耗拉动效应越显著。建议既要有小面额消耗券以知足餐饮、食物等“必需型”消耗场景，也要有数百元中等面额消耗券以知足美妆衣饰、娱乐旅游等“享受型”消耗场景。

（四） 建议通过数字化发放流程和风控机制，确保消耗券不被“套现”，有用进入实体经济，尤其是受疫情影响严重的餐饮、零售行业

数字消耗券需要基于配套的数字化发放流程和风控机制，确保在商家消耗后直接核销，阻止泛起套现、转让甚至“薅羊毛”等问题。别的，伟易博研究发明杭州数字消耗券大多流向亟待苏醒的餐饮、零售行业，因此可通过限制可核销商户类型，以阻止泛起已昔日本和中国台湾地区住民用消耗券还房贷和信用卡的征象。

（五） 建议数字消耗券的发放和消耗应充分验展互联网平台的触达能力，尤其要注重对低消耗人群的“精准滴灌”

数字消耗券可提高用户申领和消耗便捷性，同时也能阻止发放现金带来的群集性接触问题。别的，数据剖析效果显示消耗券对中晚年和低消耗档人群的消耗拉动效应高于其他人群，反应出数字消耗券的使用的“数字鸿沟”问题并不显著，批注数字消耗券的发放既有普惠性，也能抵达“精准滴灌”效果。

（六）建设“经济苏醒重修”特殊预算制度和专门账户，增强事前监视和事后审计

经济苏醒与重修计划需要顶层设计，从上向下推进，为确保财务对中小微企业、低收入群体和民众的支持能够落到实处并取得效果，需要建设专门的预算制度，对资金的泉源和用途举行统筹、监视和审计，以增强政策公信力和透明性，让政策真正起到作用。

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北大伟易博研究团队：刘俏、沈俏蔚、王腾慧、张琳、高茜芸、张佳慧

蚂蚁金服研究院研究团队：李振华、王芳、陈舒、冯佳琦、刘博

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