4月份主要经济指标深度下跌 ，5月份降幅收窄、6月份企稳回升 ，最终二季度GDP同比增添0.4%......昨天（7月15日） ，中国上半年国民经济运行数据对外宣布。怎样明确上半年经济数据 ？整年预期目的能实现吗 ？下半年政策该何去何从 ？关于相关问题 ，我们约请到了伟易博应用经济学系教授、北京大学经济政策研究所所长陈玉宇举行了详细解读。
陈玉宇体现 ，相比整年是否能够实现5.5%的增速目的 ，他更关注经济的康健生长 ，下半年中国经济要想恢复生力 ，并恢复到中恒久的潜在增速水平 ，需要重点关注以下四个要害问题：解决总体需求缺乏的问题 ，杜绝疫情防控的懒政惰政 ，出台政策指导房地产市场恢复 ，引发民营经济的活力。
别的 ，作为经济学家 ，陈玉宇还提出了自己的真诚建议：经济波动就像海浪的波动一样 ，是常事。无论是个体照旧企业 ，无论是地方政府照旧中央政府 ，既要看到目今形势的转变 ，也要看到中恒久的结构性实力 ，并且协调好这一组关系。
01解读上半年经济数据：能经受住40年有数的负面攻击 ，有三个要害因素
陈玉宇：着实 ，2022年1-2月份的经济增添是乐观的 ，是凌驾人们的预期的。在去年年底经济增速有所削弱的基础上 ，显示出强力反弹迹象。可是从3月份最先 ，尤其是在4-5月份 ，我们国家履历了40年经济增添历史上少见的负面攻击 ，在短时间内对经济造成了重大影响 ，详细体现为经济数据下降。整个二季度的经济增添速率是0.4% ，个体省份甚至泛起-10%以上的增添速率 ，大大都省份的体现也都不如平时。此次不但是某些重点地区受到严重攻击 ，天下规模内也都受到相当大的影响。
这样严重的一次短期负面攻击 ，此前我们很少遇到。4月份经济的深度下降 ，甚至引起了方方面面临此问题的焦虑 ，但到了5月份降幅收窄 ，到了6月份 ，许多指标都已由负转正 ，经济在某种意义上才可以说是“企稳回升”了。
怎样看待这次攻击以及我国经济的体现 ？第一 ，我国宏观经济政策系统体现出了应对经济重大波动的能力 ，反应快、力度强。中央政府从4、5月份最先 ，陆续出台了一系列稳经济大盘的政策 ，从而使得5月份降幅收窄 ，6月份经济企稳回升。这说明 ，中国的宏观经济政策系统在这些年来应对种种各样的经济攻击历程当中 ，一直获得完善。
第二 ，中国经济恒久向好的基本面没有改变。多年形成的经济体量规模、市场经济的活力等恒久向好的基本面并没有改变。中国经济能经受住这样一次严肃磨练 ，说明中国经济的内在活力和韧性都很强。在中恒久来看 ，我们有理由对中国经济充满信心。
第三 ，此前为提防危害所做的基础性事情施展了作用。好比说 ，由于经济下行会对金融系统造成影响 ，市场早先可能担心泛起债务� ；⒘鞫晕 ；� ，甚至大面积的休业� ；�。但厥后稳经济的一揽子政策在这两个多月里快速起到了作用。而之以是能够施展作用 ，离不开疫情之前几年所做的去杠杆、整理影子银行、重点解决要害领域内隐藏的危害、提防爆发系统性危害的基础性事情。以上这些是我们能够迅速扭转经济深度下跌时势的要害性因素。
02谈下半年经济预期：能否实现整年GDP增添5.5%的预期目的 ？
陈玉宇：关于年头所定的5.5%的GDP增添目的 ，我以为是一个整年的展望性目的 ，并不是一个使命或者妄想。这个目的是怎么来的呢 ？5.5%的增速是综合了方方面面的剖析意见 ，并且基于对中国中恒久生长的支持性实力的剖析及对中国生长阶段的认知所制订的。我以为5-6%差未几是中国在未来一段时间内的一个稳健的增添速率 ，也是可一连且能够实现的目的。
去年 ，思量到中国经济履历了从疫情中苏醒的阶段 ，经济活力有待进一步提升 ，经济动力有待进一步挖掘 ，以是制订了5.5%这样一个目的。只管5.5%的预期目的 ，切合各人对中恒久中国潜在增添水平的认知 ，可是它时常也会受到一些短期的、一次性的、意想不到的、来自于国际海内的某些突发事务的攻击和影响。因此 ，我以为今年实现5.5%的增速是需要支付很大起劲的。
从4月份最先 ，由于遭受短期的重大负面攻击 ，导致经济突然衰退 ，并且一连了近两个月 ，直到6月份终于企稳回升 ，最终效果是一季度的经济增添是4.8% ，二季度的经济增添是0.4% ，整个上半年是2.5%。
若是说要教条地、机械地坚守5.5%的增速目的 ，那么我们下半年预期经济增添速率可能需要抵达8.5% ，这样整年才有望抵达5.5%。下半年中国经济跟上半年相比是有望极大地恢复生力的 ，可是这并不料味着我们一定要去争取下半年经济增添8.5% ，从而实现年头所制订的预期目的。
只管难题重重 ，关于下半年的经济预期 ，我照旧较量乐观。我以为 ，下半年中国经济会恢复到中恒久康健的增添轨道上 ，也就是回到5-6%的增添水平。
思量到经济苏醒的惯性和动力 ，人为起劲去追求下半年增添8.5% ，从而抵达整年增添5.5%的目的 ，这个不是不可能 ，可是我更关注的是经济的“康健生长”。“康健” ，意味着经济上的活力充分展现 ，市场的活力充分展现 ，民间的信心大幅度提升 ，且宏观政策能够容纳和支持这种活力。若是这些实力相加 ，中国经济下半年以更快速率增添是可能的。可是若是在许多倒运因素仍然保存的情形下 ，想要靠宏观经济政策、靠政府的投资和刺激政策、靠越提议劲甚至说是越发激进的钱币政策 ，去追求高速率的经济增添 ，这就值得认真思索和商讨了。
总体来讲 ，政府的刻意和种种宏观政策的出台与推进 ，再加上民间的活力仍然保存 ，经济在下半年重回康健强劲的轨道没有问题 ，也就是抵达5-6%的增速。那么照此盘算 ，整年中国经济增添约莫会处于4%~4.5%这样的水平 ，与全天下经济体比照来看 ，体现也会相当精彩。
03谈宏观政策建议：下半年经济活力要恢复 ，这四个方面是要害
陈玉宇：下半年的经济要恢复生力 ，我以为 ，应该从以下四方面来入手。
第一个方面 ，我们得熟悉到中国经济总体上泛起出“需求缺乏”的特征。这是由多重因素叠加造成的 ，由此也带来方方面面的影响 ，并从需求侧逐渐传导到供应侧 ，最终影响经济的活力。好比 ，当企业发明销售不畅的时间 ，就会接纳镌汰原质料购置的行为 ，那么就会引发一系列连锁反应：需求不敷强劲 ，销售不畅 ，资金缺乏 ，流动性难题 ，缩短生产。中国下半年面临的主要问题仍然是需求缺乏 ，主要体现在老黎民的消耗镌汰方面。
今年上半年的数据也批注晰这一点 ，老黎民的收入增添缓慢 ，整个上半年的社会零售总额基本上靠近零增添。凭证统计局的数据 ，上半年 ，社会消耗品零售总额210432亿元 ，同比下降0.7%。按谋划单位所在地分 ，城镇消耗品零售额182706亿元 ，下降0.8% ；墟落消耗品零售额27726亿元 ，下降0.3%。
从政策上讲 ，下半年仍然是要着力解决需求疲软的问题。解决这个问题的空间是有的。好比 ，人民银行对储户的一份视察批注 ，老黎民的储备意愿上升了。同时 ，这意味着老黎民消耗的意愿就下降了 ，这是内生的。但当老黎民看到伟易博经济最先回升 ，未来的收入预期在变好 ，那么消耗走强的概率就会上升 ，从而在一定水平上扭转上半年消耗低迷的时势。
第二个方面 ，还需要解决“懒政惰政”的问题 ，需要越发认真地总结上半年的疫情防控与经济生长的平衡问题。上半年有许多地区着实处置惩罚得很好。当我们能够在疫情防控和社会经济生长上取得越发科学的平衡 ，而不是懒政——但凡有了1个病例就封城 ，那么经济也会越发有韧性和活力。这要求我们更进一步地做好盛行病学视察 ，也许会支付一些本钱 ，但这些本钱并不是很是重大的 ，好比说中国原本经济预期会增添5.5% ，现在为了提防疫情 ，可能会使得经济少增添0.5个百分点。可是若是不讲科学、懒政惰政 ，完全掉臂经济运动的纪律 ，片面地加码 ，造成许多经济运动受到危险 ，就会对经济造成很大影响。
以是下半年能够既防住疫情 ，又使得经济回到稳健的中恒久的增添轨道上很是主要 ，我以为只要我们起劲应该是可以做到的。
第三个方面 ，我想谈的是房地产。关于房地产上半年数据的解读 ，似乎有许多人对这个问题是回避的 ，我以为这是不应该的。房地产约莫占到中国经济15%的这样一个水平 ，对整个国民经济来说是很主要的一个行业 ，它从去年最先爆发的一些问题一直延续到今天。凭证统计局的数据 ，上半年房地产开发投资下降5.4% ，天下商品房销售面积68923万平方米 ，下降22.2% ；商品房销售额66072亿元 ，下降28.9%。
“房住不炒”是一个准确的原则 ，可是房地产投资行为有时间跟消耗行为纷歧样 ，人们在消耗方面并不太会做出重大调解。好比说 ，一旦今年收入下降了 ，我们通常不会马上就大幅降低生涯水准。可是容易造成经济波动的 ，往往是老黎民购置和投资的像屋子这类耐用消耗品。
上半年 ，天下牢靠资产投资（不含农户）271430亿元 ，同比增添6.1%。分领域看 ，基础设施投资增添7.1% ，制造业投资增添10.4%。其中 ，制造业投资体现还不错 ，随着基础设施投融资工具的完善 ，它也逐渐变得强劲。可是 ，房地产投资现在是拖累投资的一个主要因素。下半年能不可使得经济稳健地回到它的中恒久增添轨道上来 ，解决好房地产市场的信心问题 ，解决好房地产市场的危害问题 ，解决好一些房地产开发企业的流动性问题都是至关主要的。
为了较好地解决房地产的结构性问题 ，即某些大的房地产集团太过欠债所带来的隐性危害 ，我们要把这些问题放在一其中恒久的思索框架和政策系统内去思量和指导 ，逐渐通过体制机制刷新、市场羁系、金融羁系以及金融工具的立异和都会化的一些政策指导 ，使得房地产市场康健生长 ，这是中恒久的使命。目今紧迫的使命则是 ，要使得房地产开发企业能够获得足够的流动性 ，去完成一些正在建设的项目。
当房地产市场供应侧的能力有所提升 ，受到的约束有所镌汰 ，获得的支持有所增强 ，那么房地产市场下半年最先恢复正常是有可能的。
可是若是不着力去解决这个问题 ，那么许多房地产商就会由于流动性的限制难以完成一些原定的项目——这些项目里边有好有坏 ，那么好的项目由于暂时缺乏流动性而无法完工 ，进而购房者就会以更消极的心态去面临——“我干嘛要去购置 ？”云云 ，购和产两头都变得疲软衰退 ，进而拖累整个经济。
总之 ，下半年既要从中恒久结构刷新的角度 ，又要从短期提振房地产投资角度来着力 ，起劲解决好房地产市场的问题 ，使得房地产市场重回正常的轨道。
第四个方面 ，下半年还需要解决的问题就是民营经济活力的问题。上半年无论是从增添照旧从投资来看 ，民营经济的体现只能说“及格”。民营经济的活力问题主要体现在 ，它受到的约束是硬约束 ，在经济动荡和经济波动当中反应越发敏感。若是通过宏观经济政策的起劲 ，可以迅速让中国经济从深度下跌到企稳回升 ，那么在这种情形下 ，应该出台一揽子金融政策和财务政策来支持民营经济 ，来支持中小企业的生长。
关于中小企业的支持 ，除了纾困、提供金融支持和减税等以外 ，还应包括改善营商情形。地方政府和各级经济主管部分 ，需要对中小企业饰演的角色 ，对民营企业饰演的角色有更好的熟悉 ，使得营商情形短时间内获得更大的改善 ，使得民营经济、民营企业家、创业者能够恢复信心以致增强信心 ，这是下半年应该起劲的一个方面。若只靠宏观政策的支持 ，使得中国经济回到中恒久稳健增添轨道 ，只能支持一段时间 ，更主要的照旧要靠市场主体的活力 ，才华够既使得下半年的经济回到康健的增添轨道上来 ，并能够走得更稳更远。
04谈通胀问题：西欧经济困局关于中国意味着什么 ？
陈玉宇：西欧国家的经济正从2020年最先的疫情当中逐渐恢复过来 ，他们在应对疫情的历程当中 ，接纳了强有力的扩张总需求的政策。可是他们在供应方面遇到了障碍 ，主要来自三个方面：一是全球疫情下工业链受阻 ；二是不少蓬勃国家接纳了过于激进的刺激需求的政策 ；三是近期国际市场上能源、粮价上升 ，造成了通货膨胀率的上升。
原来西欧国家的一些政策制订者以为通货膨胀是短期征象 ，现在看来它可能一连较量久。这种通货膨胀上升中来自供应侧的国际时势因素只占小部分 ，大部分是由于宽松的钱币政策和财务政策所造成的总需求过于兴旺。
那么 ，这关于中国来说意味着什么呢 ？
这些国家有许多是我们主要的商业商业同伴 ，他们会在今年年底和明年年头履历经济增添的颓势甚至是某种水平的衰退 ，这是各人的共识。这种情形关于我国出口来说是倒运因素 ，并且在资源的流向方面也是一个倒运因素 ，这是中国的市场加入者应该体贴的问题。
和西方国家相比 ，在面临疫情的时间 ，我国的宏观杠杆率上升幅度较小 ，这着实为我们今年应对意外 ，应对经济遇到的意想不到的难题留足了空间。在金融政策方面 ，央行这两年的也留有很好的余地。
那么 ，中国会不会爆发像美国那样的通货膨胀 ？我的谜底是不会。有两个缘故原由：第一 ，中国经济还没有回到5-6%的潜在增添水平 ，各个市场的需求都还处在较量弱的状态。由于需求弱 ，而生产能力、供应能力尚有冗余 ，这种情形下爆发价钱水平周全上涨的通货膨胀的可能性是没有的。
各人有时间会夸张个体产品的价钱转变 ，但市场经济决议许多产品的价钱历来都是涨涨跌跌 ，反应了短期供需的情形。总体上来讲 ，现阶段宏观经济的总需求照旧处在疲弱的状态 ，以是整体上中国通货膨胀水平比美国低 ，这也是由于中美两国总体需求强劲水平处在差别的阶段、差别的状态导致的。
第二 ，中国不太需要担心通货膨胀的缘故原由在于 ，这些年来钱币政策制订者一直在坚持稳健的钱币政策 ，我们将稳健的钱币政策视为国家经济增添的锚 ，不会由于短期经济的波动 ，太过地使用钱币政策工具。这样一种很稳健很审慎的钱币政接应该坚持下去。
恒久坚持这种稳健的钱币政策 ，确确实实是一个国家维持宏观经济稳固 ，维持恒久经济增添的定海神针。反过来说 ，若是各人总是担心5年后人民币会贬值 ，那么就会倾向于在今天的投资、财产的积累等方面做出重大的调解 ，因而会带来重大的动荡和杂乱。
以是维持稳健钱币政策的一个主要目的就是维持币值稳固 ，将CPI这一主要指标维持在一个让各人定心知足的水平。我们一样平常把CPI目的定在2-4个百分点 ，只要 CPI增添不太凌驾4个百分点 ，各人以为就还能接受。但CPI若是太低也欠好 ，太低说明没有人买工具 ，经济处在衰退之中。我国现在的的CPI处在什么状态 ？1.7%。剔除掉食物和能源价钱的影响后 ，焦点CPI增速是1.0% ，1.0%的增速说明中国的总的钱币政策是很稳健的。但也说明 ，中国的宏观需求是不强劲的。宏观政策主要看焦点CPI ，焦点CPI现在只有1% ，我小我私家以为坚持在2~3个百分点是正常的 ，是有利于经济运行的。
在我看来 ，也不必过于担心所谓输入型通胀。缘故原由也有两个：第一 ，从量上来看 ，在整个GDP当中入口只占约15% ，这15%里边能体现到消耗品上的又只占了其中几个点 ，这一小部分商品价钱有所上升 ，对CPI的影响微乎其微 ，也就是说入口商品渠道对中国CPI所造成的影响不大。虽然 ，关于某些生产者来说时势就纷歧样了 ，个体行业和个体工业入口的原质料可能变得腾贵 ，但影响也执偾集中于一些特定行业和特定部分。第二 ，从渠道来看 ，若是美国爆发通胀 ，它的总需求就很兴旺 ，资金供应很充分 ，利率很低。那么就会有大宗的资金流向利率较量高 ，通胀较量低的国家 ，好比说像中国 ，着实 ，会发明上半年某些外资关于中国的股市倒是较量看好的。虽然这带来了间接的输入性通胀 ，可是在现阶段来看是件好事。
我以为资金的流向受很是重大的多种因素影响 ，不但仅是利率的实力。我看中国现在外资投资也有所苏醒 ，可是实力确实不强劲。也就是说 ，外资进入中国受各方面的重大因素的影响 ，变得有点低迷。
现在 ，外企对牢靠资产投资的增速是较量低的 ，以是下半年提振经济特殊要注重差别所有制企业、差别行业投资的起劲性。要号准脉 ，剖析清晰缘故原由 ，然后有的放矢。
05谈经济波动：建议协调好短期和中恒久两种实力
陈玉宇：作为一个经济学家 ，我想告诉各人的是 ，经济的波动就像海浪的波动一样 ，是常事 ，可是每一个从事经济运动的人 ，无论是作为雇员照旧作为企业家 ，既要看到目今形势的转变 ，也要看到中恒久的实力 ，并且协调好这两者。
经济遇到短期负面攻击 ，无论这种负面攻击有多大 ，着实并不可怕 ，恐怖的是若是宏观政策系统不敷健全 ，不可够迅速地做出反应 ，听凭气馁共识形成 ，使得经济一轮一轮地熏染 ，一轮一轮地衰退下去 ，造成原本没有问题的经济部分也受到拖累 ，这样整个经济想要再恢复就变得很难了。
在今年4月份的时间 ，从某种意义上来说真的是有某种气馁共识在 ，最终在政府的强有力的宏观政策、钱币政策和财务政策的支持下得以扭转。例如 ，人民银行向中央政贵寓缴结存利润逾万亿元 ，这笔资金极大地增强了今年中央财务纾困能力 ，以及应对经济的重大负面攻击的能力。
总体上 ，我们宏观政策这一轮的体现可圈可点。有关部分发明问题早、脱手快 ，出台的政策周全 ，使得二季度经济虽只增添0.4% ，可是态势是好的。
我今天还注重到统计局提到的一个征象 ，我们一些古板的工业 ，好比说水泥行业是负增添 ，可是高科技制造业投资增添非� ？� ，特殊是电动汽车增添很快。这批注中国经济仍然处在转型升级和工业结构调解历程中 ，展现了一定的活力。我们不可因现阶段遭遇国际时势动荡亦或疫情散发多发 ，就对整个经济失去信心。
总体上看 ，即便没有今年二季度的疫情攻击和由此导致的暂时的经济衰退 ，中国经济的活力仍然需要我们进一步去掘客和增强。
中国新创企业的数目 ，新创企业所饰演的角色 ，中国企业的立异能力 ，中国经济生长的普惠性 ，所有的这些方面归结为一句话叫“高质量经济增添”。中国经济的活力还需要依赖于方方面面的起劲 ，以及越发深入地推进以人民为中心的、以经济生长为中心的刷新开放。
最近几年来 ，经济可能运行在潜在增添水平之下 ，若是恒久云云 ，经济会有逐渐失去活力的危害。因此 ，只管今年下半年有短期乐观的因素保存 ，可是着眼于中恒久刷新 ，提升中国经济增添质量和活力的使命仍然是任重道远。
陈玉宇 ，现任伟易博应用经济学系教授 ，并担当北京大学经济政策研究所所长。2014年获得国家自然科学基金优异青年奖 ，并入选2016年度教育部长江学者特聘教授。他致力于经济生长和生产率、人力资源和增添、康健和污染、行为经济学与劳动市场、收入分派、地区差别等领域的研究。他的研究揭晓在《美国国家科学院院报》（PNAS)等国际学术杂志。曾获得教育部高校社会科学优异效果奖二等奖, 厉以宁研究奖、北京大学优异教学奖 ，多次获得伟易博治理学院教学优异奖。
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