EMBA结业论文是两年研究学习效果的体现 ，也是获得研究生学历和硕士学位的须要条件。一篇EMBA结业论文 ，从选题到定稿 ，需要经由近一年的重复磨炼。从2020届最先 ，我们会在【北大伟易博EMBA】公众号上甄选先容部分结业论文 ，以及作者的研究心路 ，为在读同砚们提供参考 ，也在更普遍的领域撒播EMBA校友们的头脑伟易博。
论文作者
高嵩
2020届结业生
合圣投资
发明实践问题 ，将课程的启发拓展成研究论文
对任何一个国家来说 ，医药行业都是关乎国计民生的战略性行业 ，通过资源市场助力医药行业的生长是蓬勃国家的普遍做法。自2015年以来 ，我国也出台了一系列立异勉励政策 ，引发海内一大批立异型立异药企业涌现 ，也促使古板企业加大研发投入 ，钻营立异转型�？拼窗宓穆涞� ，在融资层面给予了立异医药行业强力支持 ，必定会加速推动整个医药行业向立异、研发偏向厘革 ，带来新的投资空间和时机。
《科创板立异药企业的价值评估探讨——以微芯生物为例》的作者从事私募股权基金投资事情多年 ，在对目的立异药企业的调研历程中 ，他敏锐地意识到 ，虽然资源市场对立异药行业的投资形成了新一波的热潮 ，但古板价值评估要领在评估立异药企业价值时往往保存许多问题。除了医药专业手艺层面的研判之外 ，立异药企业价值怎样评估是专业投资机构面临的一个新问题 ，急需调解。
怎样解决这个问题？作者在姜国华教授的企业财务剖析和估值评估EMBA课程上获得了思绪的启发。作为中国证监会发审委委员 ，会计和投资领域权威专家 ，姜国华教授的课程将投资理论和现实案例相连系 ，他建议在古板评估要领失效的情形下 ，可以针对目的企业的行业特点 ，运用立异的估值要领举行评估 ，并以这一要领对上市公司举行评估 ，验证要领的有用性。
最终 ，作者在姜教授的指导下 ，接纳理论研究与案例剖析相连系的要领 ，将课题扩展成一篇很是有实践意义的论文。这也让作者深刻体会到在事情实践中发明问题、追求解决的历程可以对理论的完善和富厚爆发推行动用；而更新过的理论反过来又能更好地指导现实问题的解决。在北大伟易博EMBA课堂上这种相辅相成的互动 ，对头脑方法的精进和事情能力的进阶都有很大的资助。
连系行业特点 ，对古板的绝对估值法举行立异
在研究要领上 ，论文对差别的企业评估要领（包括本钱法、绝对估值法、相对估值法）做了横向较量 ，指出古板的要领对立异药企业评估的局限性。立异药的特点是三“超”：研发周期超长（通常从临床前研究到审批上市10年左右） ，研发投入超大（平均每款新药上市前投入10亿美金） ，危害超高（每100个化合物只有一个最终能成为新药上市销售） ，并且纵然新药上市获批 ，受专利期到期的影响 ，未来销售的定价也会有很大的下调压力。
正由于立异药企业奇异的商业模式和众多的影响变量因素 ，用古板的估值要领对其举行价值评估是失效的 ，或者说评估效果不可反应企业自己的真真相形。外洋药企常用到的价值评估要领 ，有5P模子、rNPV估值法、实务期权估值法等。综合思量海内立异药行业情形 ，以及对参数波动敏感度更低5P模子和rNPV估值法会更为稳固、适用性更宽。
最终 ，论文以微芯生物为详细案例 ，使用5P模子和rNPV估值法对立异药企业举行评估研究 ，运用新的估值要领搭建了财务展望模子 ，通过果真数据库和企业披露获得相关资料获取所需要的种种假设数据 ，并对研究目的管线中的每一款新药举行了价值评估 ，通过与市场价值、市场评估效果比照 ，论证要领的可行性。全篇结构完整 ，逻辑清晰 ，写作规范 ，所用案例资料详实可靠 ，并取得了一定的研究效果 ，获得了论文导师的认可和赞美。
比照市场价值 ，为新兴领域提供价值投资参考
企业估值一直以来都是学术界和实务界关注的热门问题 ，5P模子和rNPV估值法充分思量了立异药行业特点 ，是一种更准确的绝对估值要领。5P模子通过构建疾病模子和商业模子 ，获得影响立异药管线价值最主要的4个要素 ，即患者池 ，渗透率 ，定价和专利 ，获得新药上市后的销售峰值趋势和现金流量展望 ，并连系各款新药的获批概率 ，最终使用这两种模子盘算出估值模子中最焦点的指标——销售收入峰值趋势和展望现金流量 ，从而获得新药管线的绝对股权估值。
论文的研究结论对新型估值要领在立异药企业估值中的应用有起劲的推行动用 ，一定水平上完善和富厚了新兴行业企业价值评估的研究 ，为立异药这一有远景的战略新兴领域的投资和生长提供了参考依据 ，也为该领域企业的上市、并购活动提供参考 ，体现出EMBA论文应有的思索深度和研究价值。
论文的研究结论也指出 ，立异药板块是资源市场中危害最高的行业领域之一 ，这一板块中短期积累的系统性溢价都将随着时间的推移和板块中劣汰企业的增多而逐渐回归理性的估值水平。绝对估值模子盘算的股权价值反应了企业真实谋划和研发能力的内在价值 ，比照相对估值或市场价钱反应出的重大市场泡沫 ，对投资者是个主要的提醒 ，在这个领域的投资需要越发的审慎。
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