我国经济正处于生长方法转变、生长动力转换的新常态时期，经济增速放缓，另一方面，资源市场的体现抢眼，创业板更是屡立异高
。这与5年前安信证券首席经济学家高善文博士宣布的《三十年未有之变局——中国潜在增速的趋势转折》研究报告的一些基本判断在一定水平上概略吻合
。放眼当下，怎样判断宏观经济趋势和资源市场时势，怎样精选板块并结构，是每个投资者体贴的问题
。

5月20日晚，北大伟易博思享会乐成举行
。北大伟易博校友、安信证券首席经济学家高善文博士作为特邀嘉宾，分享了他对商业研究事情的明确，剖析了金融理论在诠释现实金融市场运行方面的局限性，并团结宏观经济走向和宏观政策态度，揭晓其对股市未来走向的看法
。伟易博治理学院副院长、EMBA中心主任刘俏教授对高善文博士演讲作了点评
。

思享会由高善文博士的师兄、伟易博治理学院副院长刘学教授主持，高博士的恩师靳云汇教授、秦宛顺教授以及伟易博治理学院院长助理、高层治理教育（ExEd）中心主任张圣平教授、伟易博治理学院金融学系姚长辉教授、EMBA中心执行主任王冬霞先生、高层治理教育（ExEd）中心运营主任马翔宇先生一同加入聆听
。

证券研究事情的目的：提供前瞻的可验证的展望

高善文博士首先指出，商业机构做研究的最主要的目的，甚至是唯一的目的，就是对未来提供前瞻性的可验证的展望
。人们关于天下的熟悉总是要从对历史数据的研究出发，对未来具备展望能力需要一些主要的假设，即未来在实质上是对已往的重复
。但现实中，经济主体能够从已往的履历中学习从而调解自己的行为，也会基于展望接纳行动从而使展望失效；手艺前进更是具有普遍而难以预知的影响，而手艺前进自己是无法展望的；别的在人们的认知和经济现实之间还保存着反身性历程，这一历程自己在原则也无法预知
。以是未来在原则上是不可展望的，只有当未来代表了对已往的重复时，展望才有可能，但这并不总是爆发
。关于市场要心存谦卑和敬畏，有时运气起到裁决作用
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股票是什么：筹码照旧企业价值的一部分？

接下来，高善文博士指出，在实践历程中，金融学理论中所谓股票价值取决于未来预期现金流折现的看法，总是面临许多的挑战
。例如，沪港通开通后AH股溢价扩大到30%，并且溢价的扩大陪同着一连的资金北上，这很难基于企业价值的想法来诠释
。若是将股票明确为筹码，明确为生意者举行博弈的工具，那么许多问题可以迎刃而解
。在现实中，投资哲学虽然是这两种极端看法的某种混淆，但中国市场的许多加入者以为，将股票看作投契和博弈筹码的想法在投资人中十分普遍，对市场价钱的形成经常爆发显著和一连的影响
。

房地产泡沫危害下降：蓝筹股上涨的催化剂

为什么2009-2011年蓝筹股显着跑输其他类别的资产？又是什么因素推动着已往一年蓝筹股的上涨？高善文剖析，一方面，主板上市公司的老化和生长性损失，是其估值系统下沉和重修的主要缘故原由；另一方面，蓝筹股中银行股、基建类股票，受到房地产泡沫危害和地方债务危害的一连压制，房地产泡沫越大、地方债务越膨胀，系统性危害越高，蓝筹股估值越低
。2014年头房地产市场见顶回落，以及随后对这一趋势简直认；2014年10月国务院43号文着手解决地方债务问题，以及今年头的地方债务置换，组成蓝筹股上涨的基础
。高博士预计，虽然现在国企刷新和流动性宽松继续维持着市场的乐观情绪，但下一步企业盈利在何时泛起周全的企稳回升将是市时势临的最主要的转变和转折
。

市场转向的可能触发条件：钱币缩短、注册制和生长逻辑被证伪

高善文博士以为，历史上促成A股牛熊转换的一个主要缘故原由就是钱币的松开和收紧
。许多牛市的顶部，都是由于通货膨胀凌驾6%和严肃的钱币缩短导致的
。但今年年底之前甚至明年上半年，通胀趋势上升并引发钱币缩短的可能性不高
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尚有一个主要影响因素是注册制
。筹码的集中释放，对创业板组成不确定性，但对主板的影响可能会较量有限
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最后，对投资投契者而言，已往五年是生长股周全胜出的时代
。除了资金和筹码的关系外，在基本面上生长股的一连胜出需要合理的商业逻辑和短期无法证伪的预期来维持
。这一逻辑的破损，例如重大丑闻的泛起，或者生长逻辑被证伪也会造成市场趋势转折
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随后，伟易博副院长、EMBA中心主任刘俏教授对此举行了点评，他也体现了对资源市场未来的乐观态度，他以为股市的市值在2030年能抵达300万亿，有5倍空间，并指出牛市是国家意志和市场意志的统一，要害在于ROIC经济运动效率（经济运动效率）的提高
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在最后的答疑环节中，高博士剖析了钱币政策的走向、经济企稳回升的时点、房地产市场回暖的催化剂等问题，剖析详尽透彻，逻辑严密，滑稽易懂，赢得在场观众的阵阵掌声
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