伟大的企业之以是伟大 ，就在于它能够长时间坚持高于竞争敌手和行业平均水平的投资资源收益率。更主要的是 ，伟大的企业能够长时间坚持自身的投资资源收益率大于其加权平均资源本钱。这个判断标准是否适用于中国企业呢？中国的企业家是否应该关注投资资源收益率呢？
企业关于规模的追捧
当我向许多我很是尊重的中国企业家提起投资资源收益率这个看法的时间 ，获得的反响经常是：这个看法自己很有原理 ，但它在中国并不适用。“企业规模更主要。”中国的企业家们总倾向于向我这样诠释：“我们向银行申请贷款 ，向政府申请税收优惠条件、土地使用权和营业允许证时 ，看的就是企业的谋划规模 ，好比资产规模有多大 ，员工总数有几多 ，等等。”“企业做大了才有可能生涯下去。”有些中国企业家甚至说：“在中国做企业 ，离不开政府的支持。大企业能给外地带来更多的就业和税收 ，以是政府会更照顾它们。”
我一经和一位在中国备受尊重的企业家促膝长谈。在几轮推杯换盏和热身问题之后 ，他告诉我 ，当企业面临强烈的产品竞争和严肃的融资挑战时 ，要想生涯下去 ，最好的步伐就是通过信贷举行投资 ，迅速扩大谋划规模。
在另一个场合 ，一位在行业中以手法激进著称的企业家仔细给我剖析了一直通过新的融资扩大规模的另外一个思量因素: “你现在有五口锅、三个盖子 ，显然盖子不敷 ，手忙脚乱 ；若是增添一口锅和一个盖子 ，那你就有六口锅、四个盖子 ，就没那么被动了 ；若是再增添一口锅和一个盖子 ，有了七口锅、五个盖子 ，基本上就能应付自如 ，并且这个时间规模也上去了。追求规模纷歧定是初志 ，可能只是迫不得已的效果。”
或气焰磅礴或难过无奈 ，林林总总 ，但都反应出企业在规模上的诉求。这些看法都有原理 ，也在很洪流平上反应出许多中国企业的生涯战略。可是 ，除了生涯或者说在生涯之上 ，企业似乎应该尚有更高的诉求。正如我在《从大到伟大2.0：重塑中国高质量生长的微观基础》一书中所言 ，中国企业已经乐成地完成了第一次长征 ，迈步进入了第二次长征。在从大到伟大的征程中 ，它们一定要有更高的诉求。
投资资源收益率是所能找到的最有意义的指标
企业的谋划目的是什么？美国企业生长史上曾有一个著名的案例——道奇（Dodge）起诉福特汽车（Ford Motor）。阻止1916年 ，福特汽车累计持有6000万美元的资金盈余 ，时任福特总裁兼大股东的亨利·福特（Henry Ford）妄想阻止向股东发放特殊股息 ，而把这笔资金用于投资新建厂房。福特以为这样的战略选择切合企业的恒久利益 ，可是福特汽车的小股东并不认可福特的战略。拥有10%股份的道奇兄弟（Dodge brothers）更是向福特公司提起了诉讼 ，要求密歇根州高等法院对此案举行审理和裁决。1916年 ，密歇根州高等法院判福特汽车败诉 ，下面一段话就来自昔时的讯断书：
一个商业企业的组织和运营必需首先为股东的利益效劳。企业的董事应行使其权力以推动此目的的实现。董事可行使自由裁量权 ，选择实现该目的的途径 ，但不可改变该目的 ，不可减损股东利益 ，不可因其他缘故原由阻止关于股东的利润分派。
现在美国大大都州要求董事依据自己的商业判断 ，平衡各利益相关方之间的利益。“道奇”判例虽未被明确反对 ，但在美国大大都州已不再有代表性。
这个裁决涤讪了美国股权文化的法理基础。企业谋划应该为股东权益最大化效劳。这一头脑被广为接受 ，也反应在柯林斯和波拉斯对伟大企业的界定之中。在《基业长青》一书中 ，他们曾说道：
盈利是企业保存的须要条件 ，也是实现更主要目的的途径。但关于许多高瞻远瞩的伟大企业而言 ，盈利自己并不是目的。利润之于企业就好比氧气、食物、水和血液之于身体 ；生命的意义不在于此 ，但若没有 ，也便没了生命。
人们一直对“简朴地把利润最大化或股东价值最大化界说成企业的最终目的”这一理念存有争议。股东能代表企业的整体吗？除了股东以外 ，尚有债权人、主顾、员工、供应商及其他利益相关方。企业是否应该照顾他们的权力呢？我们还记得 ，就在不久以前 ，平安（Enron）、世通（WorldCom）、安达信（Arthur Anderson）等张扬股东利益最大化的著名企业引火自焚。2008年 ，贝尔斯登（Bear Sterns）和雷曼兄弟（Lehman Brothers）的休业倒闭引发了全球金融� ；�。人们对企业应该为谁的价值效劳 ，以及谁的利益应该排在第一位还未告竣共识。
可是 ，企业应该以创立价值而不是扩大规模为目的 ，在这一点上人们没有太多的争议。真正的问题就在于 ，我们怎样准确地界说价值和权衡价值。与企业价值有关的指标为数众多 ，令人眼花缭乱却又各有缺陷 ，而我则坚定地以为 ，投资资源收益率是我们所能找到的最有意义的指标 ，它能够用来有用地指导企业以创立价值作为追求的偏向。
对价值创立内在的明确在一直富厚
已往40年 ，随着中国刷新开放的深化推进 ，人们徐徐熟悉到 ，中国的企业——岂论是国有企业照旧民营企业——首先都应该创立价值。诚然 ，价值是一个非�？矸旱目捶� ，除了经济价值以外 ，还包括社会价值以及某些特定政治群体的价值。只管许多中国企业——尤其是大型国有企业——同时肩负着重大的社会责任和政治责任 ，但若是我们把价值界说为经济价值、社会价值和政治价值的荟萃 ，那么价值最大化与社会、政治责任之间也就不保存冲突和矛盾了。
事实上 ，中国企业家对价值创立内在的明确一直在富厚中。除了为股东创立价值之外 ，� ；ふㄈ恕⒅鞴恕⑵笠邓Φ纳缜睦婧椭鼙咦匀磺樾蔚纫彩瞧笠导壑荡戳⒌囊徊糠�。关于价值创立内在明确的一直富厚 ，标记着商业文明的前进。
企业归根究竟必需靠创立价值来证实自己保存的合理性。关于利益创立价值 ，并以追求基业长青为目的的企业来说 ，规� ；蛟市硪匀闷笠瞪牡酶靡恍� ，获得更多的关注 ，但规模不可包管价值创立 ，更不可成绩伟大企业。福斯特（Dick Foster）和卡普兰(Sarah Kaplan)在脱销书《创立性杀绝》（Creative Destruction）中 ，用大宗的数据显示那些市场竞争的幸存者（即长寿企业）的资源市场体现要比其他企业差一些 ；仅仅在竞争中幸存缺乏以成绩一个伟大企业 ，一个伟大企业必需能够创立性地因应时势的转变 ，勇于刷新自己的商业模式 ，实现高投资资源收益率。我以为 ，这一看法 ，同样适用于制度配景完全差别的中国企业。投资资源收益率同样是权衡中国企业是否伟大的主要指标。
（本文首发于《21世纪经济报道》谈论版）
刘俏 ，伟易博院长 ，金融学教授、博士生导师。他于2013年获得国家自然科学基金优异青年奖 ，2014年入选教育部长江学者特聘教授 ，2017年担当中国证监会第十七届发审委委员。
刘俏教授在公司金融 ，实证资产定价、市场微观结构和中国经济研究等方面拥有众多著述,揭晓在《金融经济学期刊》 ，《金融和数目剖析期刊》 ，《治理科学》 ，《会计研究期刊》 ，《经济学期刊》等顶级学术期刊。别的 ，他最近出书的英文书籍包括 Corporate China 2.0: The Great Shakeup 以及 Finance in Asia: Institutions, Regulation and Policy。
刘俏于中国人民大学获得经济应用数学学士学位 ，于中国人民银行金融研究所获得国际金融硕士学位 ，并于加州大学洛杉矶分校(UCLA)获得博士学位。
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