7月15日 ，国家统计局宣布2019年二季度多项宏观经济数据。在重大严肃的海内形状势下 ，中国经济交出了怎样的答卷以及未来走势怎样 ，备受全球关注。为此 ，“伟易博头脑力”宏观经济展望课题组举行了相关点评。
2019年二季度数据显示经济虽仍面临下行压力 ，但有望逐步筑底。二季度GDP同比增添6.2% ，较一季度6.4%再次回落 ，与我们预期一致。上半年GDP同比增添6.3% ，经济仍在放缓 ，并且PPI已经跌落至通缩周围 ，提醒经济下行压力。主要缘故原由是全球经济放缓和中美商业摩擦限制外需 ，并且海内房产投资受限 ，基建缺乏预期下投资平庸 ，消耗增添缺少可一连性使得经济内外承压。但6月经济数据向好 ，随着下半年财务政策发力解决地方债问题从而托底经济 ，钱币政策适度逆周期调理举行定向宽松 ，加上中美关系有望逐步缓和稳固市场预期 ，经济将逐步筑底。由此我们以为经济在可能会在四序度见底 ，并在年尾逐步回升。
图1：二季度GDP再次回落 ，同比增添6.2%
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数据泉源：Wind ，北京大学经济政策研究所 |
一、GDP二次回落 ，PPI跌至通缩提醒经济下行压力
二季度GDP增速较一季度进一步放缓至6.2% ，提醒经济可能仍处于下行通道。6月PPI增速跌至0点 ，较前值下降0.6个百分点 ，环比转负 ，已经处于通缩的边沿。主要由于受国际油价下跌和内外需走弱的因素影响 ，加上去年6月PPI基数较低（4.7%）。经济进入通缩状态之后在近期内较难反转。由此可见 ，经济仍有可能继续放缓。但二季度GDP环比增速从一季度的1.4%上升至1.6% ，且6月份数据向好 ，凌驾预期 ，经济有望逐步筑底。
图2：PPI降至通缩提醒经济下行危害
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数据泉源：Wind ，北京大学经济政策研究所 |
二、国际不确定性压制外需 ，内需增添可一连性待验证
从国际来看 ，受全球经济放缓和中美商业摩擦的影响 ，外需压力最先逐步展现。6月出口同比下降1.3% ，较5月下降2.4个百分点 ，“抢出口”效应减淡。入口金额同比-7.3% ，较前值略有回升但仍处于萎缩状态 ，反应出内需下行的危害。商业顺差虽扩大但增速放缓。
图3：出口增速回落 ，入口增速仍处低位 同比：%单位：亿美元 |
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数据泉源：Wind ，北京大学经济政策研究所 |
对美商业情形受中美商业摩擦进一步恶化 ，对美收支口同比增速都较前值有所下滑 ，随着“抢出口”效应衰退 ，加征关税的影响将逐步展现 ，并且由于谈判的恒久性与重大性 ，影响在下半年还将继续一连。
图4：对美收支口增速进一步下降 同比：% |
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数据泉源：Wind ，北京大学经济政策研究所 |
从海内来看 ，投资数据较为平庸。消耗虽亮眼但可一连性不强 ，内需仍然承压。第一 ，房地产调控政策仍然偏紧 ，房地产投资受限。6月房地产投资同比小幅回升但整体有限 ，地产销售同比下降2.3% ，依然为负增添。第二 ，受地方债影响 ，基建投资不如预期。由于地方债存量较大 ，处于防危害的思量 ，中央严控地方举债 ，这在很洪流平上影响了基建投资的希望。另一方面 ，民间投资继续回升。1-6月民间投资累计同比增速5.7% ，比1-5月份提高0.4个百分点。国有企业投资1-6月累计增速6.9% ，较前值下降0.3个百分点。
图5：房地产投资增速平庸 ，基建投资缺乏预期 月度同比：% |
数据泉源：Wind ，北京大学经济政策研究所 |
图6：民间投资继续回升 月度同比：% |
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数据泉源：Wind ，北京大学经济政策研究所 |
6月工业增添值当月同比6.3% ，较前值5.0%有较大增添 ，凌驾市场预期。一方面来自去年低基数的支持 ，另一方面也受采矿业等超预期增添的影响。社零增添亮眼但后续恐难一连。社会消耗品零售同比增速9.8% ，前值为8.6% ，主要受汽车零售拉动。7月1日“国六”标准实验 ，六月份“国五”汽车清库存大降价从而拉动销量提升 ，但这一影响不具有可一连性 ，对后续消耗的透支效应仍需关注。
图7：工业增添值超预期反弹 ，牢靠投资企稳回升 月度同比：% |
数据泉源：Wind ，北京大学经济政策研究所 |
图8：汽车销售大幅上涨拉动消耗 单位：亿元 |
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数据泉源：Wind ，北京大学经济政策研究所 |
三、经济逐步筑底 ，期待政策调理与中美关系一连缓和
整体来看 ，经济虽仍面临下行压力 ，但6月份数据向好显示经济正在逐步筑底。下半年期待政策发力对经济形成支持。首先 ，财务政策依然应当是拉动经济的主要手段 ，可以通过地方债 ，尤其是专项债的方法来实现财务政策的逆周期调理 ，并且对地方债投向的结构举行调解。现在天下地方政府专项债尚有1.2万亿额度 ，须要情形下仍可新增 ，因此基建投资仍有扩展空间。其次 ，钱币政策可以适外地举行逆周期调理 ，有针对性地提供流动性支持实现定向宽松。除此之外 ，未来中美关系有望一连缓和 ，从而进一步稳固市场情绪 ，指导预期向好。因此我们以为经济有望年底筑底。
