只管在中国证券市场刚刚兴起 ，量化投资在蓬勃国家的资源市场已经是一种较量成熟的投资理念和要领。量化投资有哪些机缘和挑战？机械人能够取代金融剖析师吗？以下是伟易博会计学副教授张然的解读。
量化投资的要领
量化投资 ，就是接纳数目化模子的要领举行投资组合治理 ，在资源市场中获取逾额收益。数目化模子大致可分为选股模子（阿尔法模子）和危害模子 ，其中危害模子往往有着牢靠的操作要领 ，而选股模子相对无邪且越发磨练量化投资者的创立力。
关于权益量化投资而言 ，焦点是寻找有用的选股因子。选股模子旨在通过量化公司的财务指标、股票市场体现、行业职位等信息 ，借助数学工具将这些信息整合 ，从而构建出能够有用诠释和展望逾额收益的因子。选股模子的建设是基于对大宗历史数据的统计剖析和模拟。而一个具有强盛展望力的模子往往需要举行多次的实验和回溯测试。使用量化的要领举行投资组合治理看似轻松 ，但构建出能够赚钱的选股模子绝不是那么简朴。量化投资现实上也是概率的游戏 ，自动投资治理人将自己对市场的明确和判断举行系统、科学的表达 ，战胜人性的弱点 ，坚守投资纪律 ，从而以或许率获得逾额收益。
基本面量化投资
实现价值投资的量化之路
古板价值投资的剖析着眼于剖析公司所处的宏观情形、行业配景 ，团结公司的商业模式和营业状态对公司未来的剩余收益形成合理的预期 ，只要对未来剩余收益的合理预期价值高于现在的市场平均预期（即目今股价） ，该公司即是一个较好的投资标的。
基本面量化投资仍然遵照这一逻辑 ，只不过运用了更客观、更系统的要领。相比于古板价值投资 ，基本面量化投资试图从基本面数据中寻找公司价值的驱动因素 ，并在投资组合的层面构建获取逾额收益的因子 ，从而阻止了古板价值投资在个股特质性危害上的过多袒露。由于无法在事前准确展望每个因子背子女表的价值的真实值 ，基本面量化投资接纳了一种相对守旧的要领：接纳尽可能多且相关性低的因子捕获差别维度的公司价值 ，运用投资组合方法疏散投资的危害 ，并在投资组合的治理中尽可能镌汰人为干预。从古板价值投资走向基本面量化投资的历程 ，现实上是我们对既有估值模子的又一次深入挖掘。
随着大数据时代的来临 ，近年来 ，一种看法十分盛行：量化剖析师即将完全取代主观剖析师 ，机械即将完全取代人。我们以为 ，应当正视量化投资的优点和弱点 ，做到有所为、有所不为。量化剖析师在举行投资时 ，虽然能在投资组合的层面阻止判断和决议时的非理性误差 ，但这种投资要领往往无法深入明确个股的特质信息；同时 ，由于股票的持有限期一样平常较短 ，可能会错过具有恒久逾额收益但未来3—6个月体现不佳的公司。主观剖析师则差别 ，他们基于对公司的深入调研 ，以及对宏观经济、行业远景的前瞻性展望 ，更有可能挖掘出被过失定价的“伟大”的公司 ，如几十年前的适口可乐公司、苹果公司等。从这个角度来说 ，主观剖析师拥有量化剖析师无法替换的地方 ，并且两者最终选出的股票也会有所差别。
这些差别批注 ，量化投资的要领需要一直更新 ，以顺应日益重大的投资情形�；久媪炕蹲实男似� ，正是受益于20世纪60年月后财务数据的果真可得。在目今的大数据时代 ，大宗公司特质的非财务数据 ，以及宏观、行业等数据逐渐被开发和使用 ，如公司高管小我私家特征的数据、公司申请专利的数据、区域建设运输的实时数据、行业销售的实时数据等。这些信息能够资助量化投资者更实时、更深入地相识公司 ，明确宏观、行业和公司特质信息怎样影响公司的价值。将大数据的信息提炼成有价值的阿尔法因子并应用于投资实践 ，这将是量化投资未来最值得期待的生长偏向。
机缘与挑战并存
量化投资 ，尤其是基于基本面的量化投资 ，在中国既保存机缘也保存不少挑战。
机缘方面 ，由于中国A股市场现在仍然是散户居多 ，保存大宗的噪声投资者 ，这些噪声投资者的保存使得市场处于较恒久的无效状态 ，价钱修正要比在成熟市场花更长的时间 ，这时基本面量化投资者或价值投资者就可以使用这个时机 ，开发基于价值的投资模子 ，从市场赚钱。事实上 ，量化投资在中国正处于蓬勃生耐久 ，未来仍有很大的生长空间。
挑战方面 ，第一 ，由于中国资源市场的机构投资者相对较少、市场深度较浅 ，因此套利本钱较高。在这种情形下 ，股票价值和基本面的相关性与蓬勃市场相较量低 ，从而制约了价值投资者的赚钱空间；第二 ，基本面量化接纳的生意战略是剖析研究历史数据获得的 ，是对历史纪律的总结 ，其基本假设为之前的规则在未来是稳固的 ，因此可以通过相同的要领在未来获取逾额收益。但这种假设在新兴资源市场时�；崾艿焦セ� ，政策转变、生意规则变换都可能破损之前的规则 ，这时接纳量化投资要领的投资者就会感应无所适从；第三 ，在新兴资源市场 ，量化和对冲工具相对缺乏或者本钱很高 ，使得价钱恒久无法回归价值 ，这对量化投资者的挑战性更大。
总而言之 ，中国资源市场既保存显著的套利时机 ，也保存显著的套利本钱。我们信托 ，随着中国资源市场的逐步完善 ，套利本钱会逐渐镌汰 ，量化投资者对套利时机的捕获使得市场更有用率 ，而基于基本面的量化投资也将在中国获得越来越普遍的应用。
▲ 北大伟易博副教授张然合著的新书《基本面量化投资：运用财务剖析和量化战略获取逾额利润》问世 ，书中系统地梳理了基本面量化投资的相关文献 ，通太过析中国上市公司的案例 ，探讨影响股价转变的财务和运营指标 ，探索了价值投资在中国应用的辽阔空间。此书出书后 ，受到海内资源市场的普遍关注。
张然 ，伟易博副教授 ，博士生导师；北京大学财务剖析与投资理财研究中心副主任 ，财务部第一届企业会计准则咨询委员会咨询委员。研究领域为量化投资和私募股权投资。
