12月18日，中国新闻周刊揭晓我院院长、金融学系刘俏教授文章《明年使命的第一位，有何深意》。以下为文章全文：
9月26日中央政治局聚会召开以来，人们已经显着感受到中国宏观政策爆发的转变，随着中央经济事情聚会将“鼎力大举提振消耗、提高投资效益，全方位扩大海内需求”放在明年九大使命的第一位。
在宏观政策的框架已经明晰的情形下，详细刺激政策的规模与偏向仍然有待揭开。当宏观政策的偏向已经明确，下一步事实该怎样确保政策告竣应有的效果 ？为此，《中国新闻周刊》专访了伟易博院长刘俏。
宏观政策怎样转变 ？
《中国新闻周刊》：中央经济事情聚会中有关2025年政策基调的表述有哪些凌驾你的预期 ？刘俏：中国经济近年一连面临一些问题，好比信心缺乏，预期不稳，消耗疲弱等。别的，特朗普再次中选美国总统，“特朗普2.0时代”被以为可能对外贸爆发较量大的攻击。因此，各人关于决议层明年接纳越提议劲的政策有所预期，“越提议劲的财务政策”“适度宽松的钱币政策”“超通例逆周期调理”等表述确实让人较量期待，但整体政策基调并未凌驾预期。
《中国新闻周刊》：外界普遍将“9·26政治局聚会”视为宏观政策的“拐点”，你以为从“9·26政治局聚会”到此次中央经济事情聚会，宏观政策爆发了哪些改变 ？
刘俏：宏观政策思绪的改变有一个历程。“9·26政治局聚会”已经将宏观政策的着重点向需求端、消耗端倾斜。在此次中央经济事情聚会确定的明年九大使命中，越发直接地表达出着重点的改变。九大使命中的第一项就是“鼎力大举提振消耗、提高投资效益，全方位扩大海内需求”。相比“9·26政治局聚会”，中央经济事情聚会确定的政策框架转变不大，差别之处可能在于政策施力重点越创造晰，从而让人们关于未来立异政策工具越发精准地告竣这些政策目的有所期待。因此，政策施力重点，以及怎样立异政策工具精准施策成为下一步关注的重点。
好比已往在讨论财务政策时，人们可能十分体贴专项债的规模，可是专项债一样平常仍与项目挂钩，仍是着重供应侧的政策思绪，此次中央经济事情聚会提出，增添地方政府专项债券刊行使用，扩大投向领域和用作项目资源金规模，由此带给人们更多期待，如未来专项债是否可以被用于支持民生，解决公共效劳领域的资金需求。
再好比中央经济事情聚会特殊提到实验提振消耗专项行动。将“提振消耗”放在明年使命的第一位，说明决议层关于目今经济面临的挑战有较量清晰的认知。同时，关于怎样提振消耗的问题，中央经济事情聚会也提出通过增添住民可支配收入，提供更好的社会包管，提高住民的消耗能力、意愿，这样的政策表述也较量有含金量。
“9·26政治局聚会”之后，制订宏观政策的起点已经爆发转变，不但在效劳增添目的，而是为贯彻以人民为中心的生长理念，解决一系列结构性问题作为目的，这直接翻开政策规模，以及政策立异的空间。
《中国新闻周刊》：你怎样评价已经推出的一揽子增量政策的效果 ？
刘俏：“9·26政治局聚会”后，宏观政策显着转向，可是仍处在评估政策效果，调解详细政策行动的历程中。此前已经推出的一揽子增量政策并非没有用果，好比资源市场信心获得一定水平提升，可是总体而言市场仍在张望�；谎灾�，虽然各人已经看到政策转向，不过仍在视察政策怎样落地。目今中国经济需要再平衡，无论是住民信心，照旧企业信心都需要提振。、
一些经济数据也可以体现这种张望情绪，好比增进房地产市场止跌回稳是此前一揽子增量政策的目的之一，可是今年1—10月新建商品房销售面积同比下降15.8％，销售额同比下降20.9％，此前政策关于房地产问题施力的精准度是否足够保存疑问。再好比11月社会融资规模存量同比增添7.8％，在前期钱币政策宽松的信号已经释放的情形下，社融增添依然较量疲软，同样说明政策改善住民、企业信心的效果并未完全展现。
这种张望情绪背后有两种可能性，一种可能是已经推出的一揽子增量政策力度不敷，可是无论是“9·26政治局聚会”，照旧中央经济事情聚会，关于政策规模都做出开放式表述，也就是会凭证情形适时调解政策规模。因此更大的可能在于此前市场视察到政策施力着重点仍然聚焦供应侧，只管已经释放出向需求侧倾斜的信号，可是与市场预期相比仍然偏弱，仍然需要更清晰的政策信号。
好比现在房地产领域保存的矛盾都十分尖锐。房地产投资不但在牢靠资产投资中占有主要份额，并且据我们统计，中国153个二级行业中有115个与房地产行业直接或间接相关。因此关于房地产行业的负面情绪很容易通过这样的网络向外转达，从而给整体经济带来负面影响。
解决房地产领域的矛盾需要越提议劲地立异政策工具，此前央行已经创设结构性钱币政策工具，为地方国企“收储”商品房转化为包管性住房提供3000亿元再贷款，可是受限于政策规模，以及一些实验细则，其并缺乏以逆转房地产领域的负面循环。市场无疑期待更为有力的政策，好比建设大型房地产稳固基金，像这样立异的政策工具有没有可能在未来举行论证，甚至推出，这可能是下一阶段决议中央经济事情聚会作出的一系列表述能否真正爆发效果的要害。
什么才是刺激政策的要害 ？
《中国新闻周刊》：你以为新的刺激政策需要多大的规模 ？
刘俏：现在各方剖析明年刺激政策的规模，更多是与其施力重点联系在一起，好比推测化解地方政府债务需要几多资金。规模着实可以动态调解，可是我们越早解决一些迫在眉睫的问题，并立异政策工具，所需资金规模就越小。相比于政策规模，更要害的可能是资金用到什么地方，是否实时，以及效果怎样。
《中国新闻周刊》：有哪些“以小搏大”的政策工具可以被使用 ？
刘俏：解决家庭、企业、地方政府面临的一些详细问题，有时间并不需要大规模刺激政策，而是更需要精准地针对问题立异政策工具。若是政策着重点在供应侧，往往政策规模越大效果越好。可是当政策着重点转向需求侧，政策效果与政策是否精准、适当关联性更强。市场关于一些领域的标记性刷新行动或是政策工具立异充满期待。
好比企业目今面临的应收账款问题。凭证我们此前剖析，阻止2023年年底，上市公司应收账款总计8.3万亿元。应收账款是企业正常运营的一部分，可是已往3年上市公司应收账款上升速率很快，远远凌驾同期销售收入上升速率，每年总规模增添约1万亿元，这说明企业面临较量严重的欠款问题，问题可能来自地方政府、国企，也可能来自企业间的三角债。虽然应收账款被计入企业利润，可是属于低质量利润，由于其不带来现金流。
外界经常品评上市公司不分红，或是投资起劲性较差，可是从另外的角度来看，上市公司现金流情形确着实恶化，以至于其没有余力分红、投资。针对这样的情形，我们是不是可以思量推出财务专项妄想，化解部分企业应收账款问题。若是可以化解上市公司1万亿元应收账款，相当于企业真实利润增添1万亿元，凭证简陋盘算，上证指数为3000点时，若是市盈率为16倍，上市公司市值能够增添16万亿元，相当于市值增添20％，对应的上证指数可以从3000点上涨至3600点。类似这样的财务专项妄想无论关于企业信心的恢复，照旧住民工业性收入的增添，都会带来现实的支持作用，并且其所需的资金规� ？赡懿⒉淮�。
《中国新闻周刊》：此次中央经济事情聚会将“提振消耗”摆在一个十分突出的位置，事实应该怎样“提振消耗” ？
刘俏：关于提振消耗，此前已经推出一些在边际层面上取得一定效果的政策，好比“以旧换新”、消耗券等。久远来看，消耗是一个“慢变量”，提振消耗需要提升住民可支配收入。可是短期来看，将时间单位缩短到一个季度或者一年，可以通过财务转移支付支持中低收入群体，通过这样充满象征意味的行为向市场转达决议层提振消耗的刻意。
关于收入水平处在底层的群体而言，凭证2022年的数据，他们的月均可支配收入缺乏700元。若是一年之内给这一群体发放现金，或等价现金券1万元，可以将他们的月均可支配收入提升至1500元左右。这一群体的边际消耗倾向（MPC）很是之高，只管现在海内缺少足够的数据支持，可是我以为转化率险些可以抵达100％。这意味着针对低收入群体的2.8万亿元消耗支持妄想，险些可以转化为2.8万亿元的消耗增添。2023年，社会消耗品零售总额约为47万亿元，2.8万亿元的增添会带来靠近6％的增幅，而在拉动经济增添的“三驾马车”中，消耗的拉行动用约为70％，纵然凭证60％的比例盘算，2.8万亿元消耗支持妄想可以直接拉动GDP增添约3.6个百分点，同时其关于刺激政策规模的要求也并不大。
从惯有头脑来看，人们可能以为通过这样的方法直接支持最终消耗是一次性的政策，难以延续。可是当下需要提振信心，使用一些强刺激政策的目的是为结构性刷新赢得时间。“以空间换时间”的看法很主要，纵然关于消耗这样的“慢变量”而言，也需要一些短期政策为恒久刷新换取较量宽松的情形，因此有须要立异一些政策工具刺激消耗。
《中国新闻周刊》：人们关于钱币政策的有用性一直存有疑问，特殊是在需求缺乏的情形下，你以为除去古板的量、价工具之外，适度宽松的钱币政策尚有哪些空间 ？
刘俏：面临总需求缺乏的问题，确实需要钱币政策在详细的政策工具设计上走出古板的头脑定式。关于钱币政策，我们已往强调数目管控逐渐向价钱管控转移，只管一直在推进利率市场化刷新，可是较量有用的价钱系统一直没有形成，导致价钱无法施展其应该起到的作用。因此在适度宽松的钱币政策的目的下，政策工具的立异变得越发主要。好比9月尾央行创设的两项支持股票市场稳固生长的钱币政策工具，在不需要修改中央银行法的情形下，央行能够提升资源市场流动性，从而支持其稳固生长。这项政策工具的立异可以说是一个好的最先，社会评价非�Ｆ鹁�。
好比未来可能同样需要通过钱币政策和财务政策的立异，支持房地产市场。面临房地产市场的问题，我们可能需要转变思绪。现在我们仍将住房视为一种投资品，从而勉励人们购置，可是现在房地产市场的供需矛盾已经十分尖锐。在房地产新模式下，住房更应该变为一种消耗品。好比美国房地产行业增添值占比GDP约为16％，高于中国的6％。以2021年的数据来看，美国住房投资约为1.1万亿美元，可是住房消耗抵达2.78万亿美元，合计约3.88万亿美元，约占昔时GDP的16％。这需要我们将大宗的商品房转化为包管性住房、长租公寓，为现在2.6亿没有都会户籍的都会常住生齿，以及未来从农村转移到都会的生齿提供住房包管。关于这部分群体而言，住房的需求可能是“不求所有，但求所用”，若是新市民可以不为首付与房贷约束，从某种水平讲同样可以引发其消耗潜力，这关于中国经济形成新的平衡同样十分主要。
可是这并非让政府为开发商的历史遗留问题买单，而是当商品房转化为包管性住房后，其运营可以凭证市场化方法举行，从而使现在价值正在一直贬损的资产的收益能够上升。在已有“收储”政策的基础上，首先需要扩大规模，其次需要自上向下推进，再次一定要让市场化主体加入其中，不可让“收储”变为地方财务的肩负，而是需要钱币政策与财务政策团结予以支持。
《中国新闻周刊》：你怎样看待明年的经济增速目的 ？
刘俏：若是只讨论增添目的的话，我们仍然可以动用足够多的政策工具确保5％左右的增添目的。只管特朗普的第二个任期会带来更多不确定性，可是中国经济的增添动能也在爆发转变。此次中央经济事情聚会将提振消耗放在云云主要的位置，就是在对增添模式举行结构性调解，只要政策施力重点能够明确，再辅以政策工具立异，应该能够告竣5％左右的增添目的。
