疫情肆虐 ，2020年从一最先就注定不易。这场风暴对中国经济将爆发怎样的影响？怎样应对？我们将从资源市场、宏观经济、中小企业生长、消耗者信心等角度 ，约请北大伟易博学者举行解读和剖析。
本报告是伟易博“伟易博头脑力”宏观经济展望课题组宣布的关于疫情对2020年经济的影响及政策建议 ，报告原问题为《需要兼顾疫情防控和恢复生产双重目的》。本报告由颜色教授团队执笔。颜色是伟易博治理学院应用经济系副教授、北京大学经济政策研究所副所长。
报告比照了此次疫情与03年非典保存的相同与差别点 ，团结SARS对经济的实质性影响 ，同时思量了现在中国的经济总量与结构因素 ，起源估算出此次疫情的影响 ，并给出了钱币政策、财务政策等方面的对策建议。
一、疫情影响一季度GDP1个百分点左右 ，要害在于二季度
此次新型冠状病毒肺炎与2003年非典相似 ，其都为扩散天下的重大突发疫情 ，通过空气、飞沫撒播 ，熏染速率快 ，引起举国上下高度重视。但总体而言 ，2003年中国刚加入WTO不久 ，正处于工业化与城镇化快速生长阶段 ，非典并未扭转中国经济强劲上升趋势 ，2003年现实GDP增速仍为10% ，较2002年上升0.9个百分点 ，对经济增速影响有限。但此次疫情也与03年非典保存一些差别点：一、经济新常态下危害上升。差别于03年经济的强劲增添 ，目今我国经济进入新常态 ，面临海内外需求疲软、国际情形不确定性增强等多重挑战 ，经济下行压力增大 ，需小心疫情可能触发的危害 ，如违约危害、金融危害等；二、第三工业占比更高疫情攻击加大。近年来随着经济结构转型 ，第三工业占我国GDP的比重一直上升 ，2003年第三工业比重仅为40% ，2020年已上升至53%。疫情对第三工业的拖累或对经济带来更大攻击。三、疫情爆发时邻近春节使得攻击力度与广度加大。非典集中爆发的时点在春节复工之后 ，而此次新冠病毒则爆发于春节前 ，一方面 ，春运返乡岑岭使抱病毒撒播规模更广 ，扩大了经济受攻击的规模；另一方面 ，疫情扩散使得春节这一消耗、旅游出行岑岭变的行情冷淡 ，加大了攻击的力度；别的 ，疫情爆发带来的延迟开工也将对生产与投资带来影响 ，从而使此次疫情对经济的攻击差别于非典。
因此我们在借鉴非典履历的基础上 ，团结新疫情下的新挑战对经济形势作出判断：我们以为受春节因素与疫情迅速扩散影响 ，疫情对一季度经济形势的影响禁止乐观�；记樾问鞘沟肎DP增速放缓至5%以下。首当其冲的是第三工业。三个工业加总使得一季度或比去年四序度下调1.5个百分点 ，同比增速约为4.6%。可是若是影响局限在一季度 ，那么一次性的攻击最终都能够逐步消化吸收。我们真正担心的是气馁情形 ，即若是疫情短期在3月尾还不可完全控制 ，势必影响二季度的整体经济。在此情形下 ，我们担心可能会泛起工业链加速外移、中小企业谋划难题加速伸张、就业压力增大的情形。
（1）春节假期对疫情的放大效应或使第三工业GDP增速放缓2%以上
2003年非典短期内主要攻击消耗与第三工业。03年4月之后政府在教育、旅游、交通运输等领域出台了须要防疫步伐 ，疫情对经济的影响于二季度彻底展现 ，第一、第二和第三工业较上一季度划分下降1.1%、1.9%和1.8% ，二季度GDP下降2%至9.1%。由于第三工业大都行业具有出行与聚众属性 ，受疫情攻击最重 ，第二工业次之 ，第一工业受影响较轻。第三工业中 ，受出行管制影响 ，交通运输、住宿餐饮行业受攻击较为显着 ，但其反弹速率较快 ，增速拐点领先其他行业约一个季度。批发与零售行业增速在疫情爆发初期有所上升 ，或与住民在疫情爆发前期囤积防疫用品、日用品与食物有关 ，但随后消耗透支效应展现 ，增速最先滑落。相比之下疫情对金融业与房地工业的攻击相对滞后且一连时间较长。
此次疫情正值春节假期 ，或使第三工业GDP增速放缓2%以上 ，拖累GDP增速比上季度下滑1.1个百分点。短期内交运、住宿餐饮、旅游、影戏等行业或受较大攻击。春节发放游客数目骤降。由于疫情爆发时正值春节 ，交通枢纽武汉封城 ，部分都会封闭蹊径 ，20余个省份暂停了省级蹊径客运班车 ，众多列车停运 ，航班作废。1月10日-30日）累计发送游客数目较去年同期下降16.5%。1月29日(正月初五)天下铁路、蹊径、水路、民航共发送游客1351.4万人次 ，比去年同期下降83.5%。影戏、旅游、餐饮行情阴晦。受防控步伐影响 ，影戏、旅游、餐饮等行业失去春节这一主要收入泉源。贺岁影戏所有撤档 ，天下团队游暂停；走亲探友和聚餐宴席作废 ，餐饮业春节储备食材肩负加重 ，部分餐饮龙头且体现现金流压力较大 ，中小餐馆或面临更大压力。
房地产投资或将继续施展稳固器的作用�；厥�03年“非典” ，房地产开发投资整体较为平稳 ，国房景气指数虽有所下滑但仍坚持在105偏高水平线以上。分类来看 ，住宅投资情形较为稳固 ，同比未见下滑 ，而办公楼、商业营业用房投资完成额在3、4月有一定波动 ，待疫情稳固后同比回升至正常水平。土地购置方面 ，3月同比下滑39.8个百分点至38.8% ，后于4月继续下滑至28.8% ，5月同比回升至56.7%�？杉咔槎怨┯Σ嘤幸欢ǜ好嬗跋� ，但房地产开发投资等方面韧性较强 ，疫情不可对其形成恒久影响。需求方面 ，疫情对房地产销售的影响虽大 ，但同样难以形成恒久影响。03年4月后销售额、销售面积同比大幅下降 ，为整年低点 ，5月疫情事后便回升至正常水平。
（2）预计第二工业一季度GDP增速将比上季度放缓0.8个百分点
节后开工时间延迟、交通受阻等将影响第二工业一季度正常生产。“非典”爆发后的第一季度对工业修建业影响显著。03年二季度制造业企业景气指数显着下滑 ，工业、修建业同比下滑2%和1.7%。工业增添值3-5月一连下降三个月至13.7%。非典爆发处于春节复工之后 ，但此次疫情使开工时间延迟 ，蹊径封闭与疫情监控或使交通受阻影响复工时间。若疫情继续伸张 ，各地继续推迟复工时间 ，第二工业情形将禁止乐观。且WHO宣布新冠肺炎疫情组成“国际公共卫生紧迫施加” ，或对我国收支口造成影响从而进一步攻击第二工业。我们预计第二工业一季度GDP增速将比上季度放缓0.8个百分点 ，影响GDP增速0.3个百分点左右。但若疫情继续伸张 ，各地继续推迟复工时间 ，第二工业情形将禁止乐观。由此我们以为不必对复工过于恐慌 ，可使用大数据准确定位人群 ，以免影响正常的经济生产运动 ，使得经济停留从而造成更大的损失。
（3）第一工业一季度GDP增速或放缓0.1个百分点
第一工业家禽水产养殖等行业或受影响 ，但整体攻击较为有限。部分地区由于农业生产资料运输受阻 ，泛起蔬菜、畜禽养殖所需饲料收支难题 ，种畜禽无法调运 ，只好宰杀掩埋 ，损失较大。但随着农业部等要求严酷执行“绿色通道”制度 ，运输障碍有望较快扫清。疫情对林、牧业影响较小 ，非典时期林、牧业2003年二季度同比虽有所下滑但仍能坚持正增添 ，且下半年林业、牧业产能修复较快 ，整年同比划分为20%和12.8%。总体而言 ，农、林、牧、渔的修复能力很强 ，疫情很难对其造成恒久影响。近年来 ，第一工业对GDP的孝顺率一直下降,2019年第一工业孝顺率为3.8% ，可见农林牧渔对经济整体的影响水平有限。我们以为第一工业一季度GDP增速或放缓0.1个百分点 ，影响GDP0.07个百分点。
需小心激进政策对经济带来不须要的攻击。我们以为面临疫情需增强防疫力度 ，但不应接纳太过极端的步伐 ，尤其需要小心各地政策层层加码各自为政走极端。例如现在泛起的蹊径阻断、封路等问题 ，或导致物流受阻 ，致使农业饲料无法运送从而给第一工业带来二次攻击。我们建议应以封人不封城思绪做好疫情防控 ，小心政策走极端而给经济带来不须要的损失。
二、冷静应对WHO决议 ，兼顾疫情防控与恢复生产 ，做好自己的事情
1、科学理性、治理适当 ，避免过犹缺乏
中国经济在2019年面临经济下行压力 ，刚刚泛起企稳迹象 ，新冠肺炎将对周全建成小康社会的收官之年的经济增添增添特另外扰动。本次新冠肺炎疫情对中国经济的影响 ，一是取决于疫情病理纪律与疫情撒播动态 ，二是取决于疫情防控步伐及科学有用治理。
鉴于新冠肺炎的熏染性要强于非典 ，政府接纳了空前的步伐抑制疫情扩散。只管疫情严肃 ，以下事实说明不至于对经济增添太过气馁：首先 ，非典疫情时期只影响了昔时第二季度的GDP增添率 ，在2003年下半年经济快速增添 ，2003年整年GDP现实增速抵达10% ，仍高于2002年。病理专家普遍以为新冠肺炎疫情将在2月中旬抵达拐点、发病岑岭竣事 ，3月份可以基本控制疫情 ，以是预计疫情对我国第一季度GDP增速影响较大 ，厥后将逐季恢复并上行。其次 ，经济受此类疫情的影响主要在第三工业 ，尤其是批发零售业最为严重 ，并且春节时代本就是消耗旺季。可是非典疫情时期我国还没有大规模普及电商 ，而2020年网络购物已经高度蓬勃 ，纵然泛起了部分交通受阻并延迟发货的情形 ，零售消耗仍可通过自动后置于年内其他时段抵补。再者 ，虽然政府延迟了春节假期 ，可是春节本就是歇工时期 ，部分民营企业在往终年份也是正月十五事后正式开工 ，而2003年的非典疫情时期完全在春节假期之后。最后 ，新冠肺炎的熏染性虽然强于非典 ，但致死率弱于非典 ，加之政府高度重视 ，对疫情的防控步伐十分高效 ，有助于增强人民对疫情事后经济增添快速恢复的信心。
除了科学理性地判断疫情 ，也要治理适当 ，强化隔离 ，镌汰封城 ，避免矫枉过正、过犹缺乏地限制生产。只有在可控的规模内恢复生产 ，经济的影响才华控制在可以接受的规模。极端步伐下的完全封城、阻决绝通对经济恢复影响较大。虽然恰逢春节假期 ，但若是恒久接纳极端步伐仍然会影响开工 ，令民营经济复工难题。好比近期因提防新冠肺炎疫情 ，一些地方“菜篮子”产品和农业生产资料运输受阻 ，泛起蔬菜等“菜篮子”产品出不了村、进不了城 ，畜禽养殖所需饲料难以实时增补 ，种畜禽无法调运等问题。部分养殖户只好将家禽宰杀掩埋 ，经济损失较大。针对这种情形 ，2020年1月30日中国农业农村部、交通运输部、公安部三部委宣布《关于确保“菜篮子”产品和农业生产资料正常流通秩序的紧迫通知》 ，要求严酷执行“绿色通道”制度 ，严禁未经批准阻断“菜篮子”产品正常流通。
2、钱币宽松、定向支持
中央经济聚会提出稳健的钱币政策要无邪适度 ，在新冠肺炎疫情对经济爆发攻击的形势眼前 ，我们建议短期内钱币政策接纳精准干预步伐 ，以避免市场流动性缺乏和超预期波动等危害。对小微、民营企业、尤其是受疫情影响较为严重的企业 ，实验定向降息、定向降准、定向再贷款 ，构建“三定支持”。央行和银保监会已经最先指导安排。2020年1月28日央行体现 ，思量到节后到期资金规模较大 ，将运用果真市场操作等钱币政策工具实时投放富足的流动性 ，维护银行舷流动性合理充裕。2020年1月26日银保监会宣布通知称关于受疫情影响较大的批发零售、住宿餐饮、物流运输、文化旅游等行业 ，以及有生长远景但暂时受困的企业 ，不得盲目抽贷、断贷、压贷。勉励通过适当下调贷款利率、完善续贷政策安排、增添信用贷款和中恒久贷款等方法 ，支持相关企业。
首先是定向降息。中央经济事情聚会明确要求“降低社会融资本钱”、“更好缓解民营和中小微企业融资难融资贵问题”。2019年12月李克强总理在国务院常务聚会中明确要求2020年要实现普惠小微贷款综合融资本钱再降0.5个百分点。除了调降政策利率MLF指导LPR跟降 ，我们以为应当坚决接纳步伐降低企业融资本钱、尤其是疫区企业的融资本钱。人民银行一直主张通过种种审核手段促使银行降本钱 ，从而压降加点的部分。我们以为在此基础上应当进一步通过结构性政策实验降息和贷款展期等方法 ，从而举行精准滴灌。现在多家商业银行已最先落实详细行动支持小微企业。2020年1月29日 ，渤海银行通告称关于疫情影响正常谋划、遇到暂时难题的企业 ，通过展期、无还本续贷、信贷重组、减免逾期利息等方法予以全力支持。湖北省内小微企业贷款 ，在现行基础上利率下调0.5个百分点。2020年1月29日 ，中信银行武汉分行通告称在疫情防控时代 ，对小微企业贷款、小我私家谋划贷款在现行利率基础上利率下调0.5个百分点。2020年1月30日 ，北京银行推出应对疫情、强化金融支持的小微企业专属信贷产品“京诚贷”。此产品专门效劳受疫情影响暂时休业、资金周转难题的小微企业 ，通过续贷、延期等方法 ，为相关企业提供信贷资金。同时 ，下调受困企业贷款利率 ，降本钱、保生产。北京银行还特殊为“京诚贷”设立专属绿色通道 ，确保极速审批、审毕即贷。其次是定向降准。我国的存款准备金率水平与蓬勃国家相比依然有下调空间 ，并且我国独创的“三档两优”准备金率框架可以同时兼顾钱币政策的总量和结构。虽然2020年1月央行已经实验普遍降准 ，我们仍建议央行在2020年2月份使用定向降准工具 ，通过为银行降本钱的方法释放结构性流动性以支持小微、民营企业。再者要定向再贷款。定向再贷款也是缓解小微、民营企业融资贵、融资难的主要手段 ，好比央行于2019年8月增添了500亿元的再贷款额度。在新冠肺炎疫情之下 ，央行应强化运用再贷款工具-尤其是支小、支农再贷款工具 ，可以增添中小银行对受疫情影响严重的小微和涉农的贷款发放 ，以抵达精准滴灌的目的。
我们建议央行不必急于出台降准、降息等周全宽松的钱币政策。第一、只要不泛起超调 ，则资源市场对宏观经济的影响可控。受疫情影响 ，资源市场短期内会泛起危害释放 ，但现在来看 ，只要不泛起超调 ，资源市场将不会对宏观经济造成超量危害 ，因此钱币政策不必急于出台周全宽松政策 ，而以定向工具为主 ，对真正有需求的领域精准滴灌。第二、降准、降息需等企业周全复工后才有用武之地。现在实体企业尚未复工 ，实体经济在短期内的信贷需求较低 ，此时举行降准降息的效果不大。第三、通胀危害掣肘钱币宽松。前期猪肉通胀还未解决 ，近期受疫情影响 ，水产养殖、物资供应较为主要 ，叠加封路歇工等问题使得生涯必需品市场供应更为紧俏。前期部分都会泛起的恐慌性集中采购征象虽有所缓解 ，但目今疫情形势仍然严肃重大 ，预计未来通胀压力将进一步加大 ，短期内不必出台降准、降息等具有风向型的政策。
3、财务津贴、税费优惠。
2020年之前已经出台不少降费减税的步伐 ，未爆发疫情时我们预计2020年新增减税降费步伐以结构性政策（如针对高科技、小微企业等切合高质量生长偏向的结构性减税降费步伐）为主。可是在目今疫情对宏观经济的影响尚不清朗的情形下 ，财务政策将是短期内疫情防控、恢复生产、企业信贷等问题的最有用手段�；谥苋ㄉ杩到∩缁岬腉DP翻番目的 ，在新冠肺炎疫情对经济爆发攻击的情形下 ，我们建议政府加大逆周期调理力度 ，接纳更为起劲的财务政策 ，以加大财务支出、税收优惠政策和扩大基建领域投资为途径 ，多管齐下 ，包管疫情防控事情、阻止疫情所带来的宏观经济攻击。
我们建议适当增添赤字率。未爆发新冠肺炎疫情时 ，我们预计2020赤字占GDP比重为3.0%左右。在爆发疫情的情形下 ，我们建议加大财务政策逆周期的力度 ，赤字率可以稍微突破3.0% ，不必死守3.0%的界线。同时我们以为中央财务应多肩负 ，镌汰地方团结出资。经由2018年的结构性去杠杆 ，我国宏观杠杆率基本稳固 ，金融系统现在总体康健 ，具备化解种种危害的能力。中央财务要敢于加杠杆 ，同时地方稳杠杆、小我私家减杠杆 ，依然可以坚持宏观杠杆率基本稳固。
批发零售、交通运输、旅游休闲、餐饮旅馆、文娱媒体等行业是受新冠肺炎疫情影响较为严重的行业。春节时代本是消耗旺季 ，新冠肺炎疫情对这些行业的生产谋划运动有较为严重的影响。别的 ，这些行业均属劳动麋集型工业 ，劳动力数目重大 ，受新冠肺炎疫情攻击后可能失业职员增添 ，进一步抬高我国失业率水平。以是我们建议对部分行业和企业给予税费优惠。好比在非典疫情时期 ，为了包管生产谋划运动的正常举行 ，财务部和国家税务总局对受疫情直接影响较量突出的部分行业在2003年5月1日至9月30日时代实验税收优惠政策。同时 ，财务部也对相关行业减免了15项政府性基金。只管财务部此前已经实验了大规模的降费减税 ，但面临此次新冠肺炎疫情 ，我们仍建议比照非典疫情时期 ，对受疫情影响严重的行业实验定向的税费优惠 ，以稳固就业和增进增添。
我们建议财务政策重点发力新基建和公共效劳投资。面临疫情带给我国经济的下行压力 ，财务政接应进一步发力 ，以地方专项债为抓手 ，指导资金投向供需配合受益、具有乘数效应的先进制造、民生建设、基础设施短板等领域 ，以缓解疫情对经济的影响。详细而言 ，一是重点安排5G、移动互联网、大数据、人工智能和云盘算等增进产品和效劳立异的“新基建”。在应对本次疫情历程中 ，互联网通讯手艺施展着主要作用 ，而从久远来看 ，捉住5G这一历史性机缘关于引发投资活力、优化工业结构和提高恒久增添潜力 ，从而跨越中等收入陷阱也具有主要战略意义。凭证赛迪宣布的《2018年中国5G工业与应用生长白皮书》测算 ，预计到2026年 ，我国5G基础建设投资规模将抵达1.15万亿元。而就投资5G对我国经济增添的影响而言 ，经我们测算 ，到2030年 ，预计5G将发动直接产出3.4万亿 ，间接产出6.2万亿。凭证2017年投入产出表中各行业的增添值率转换为增添值口径盘算后 ，2030年5G将直接拉动GDP1.3万亿 ，间接拉动2.1万亿 ，总和3.4万亿。
除了投向基建 ，尤其是新基建领域之外 ，财务支出偏向应该知足疫情地区的社会公共效劳需求 ，好比医疗效劳、公共设施等领域的需求。别的关于小微、民营企业的支持 ，墟落扶贫与振兴的相关投入也十分须要。通过这次疫情 ，可以发明面临突发的公共卫生危害事务 ，我国部分地区医疗效劳设施仍然有限 ，公共效劳领域仍有进一步提高的空间。除此之外 ，公共效劳领域也是包管民生生长、提高人民生涯水平和质量的主要方面。因此 ，公共效劳领域也应成为基建投资的主要着力点。关于老旧小区刷新 ，国务院参事仇保兴体现 ，据起源估算 ，我国城镇需综合刷新的老旧小区投资总额可高达4万亿元 ，如刷新期为五年 ，每年可新增投资约8000亿元以上。关于医疗效劳领域 ，国务院办公厅印发的《天下医疗卫生效劳系统妄想纲要（2015—2020年）》明确指出到2020年 ，我国每千生齿床位数抵达6张。凭证该比例凭证每医疗床位投资本钱104万元起源测算 ，每年可拉动投资1500亿元以上。
相关链接：
北大伟易博：2020中国经济展望
