近期 ，金价气焰如虹 ，创下近10年的历史新高。在已往40年里 ，黄金价钱迅速上涨的情形泛起过三次。这一次的上涨有何差别？未来走势怎样？目今究竟要不要买黄金？
文 | 唐遥
01此次上涨 ，有何差别？
黄金价钱近期一起飙升 ，迫近2000美元/盎司。目今黄金价钱的迅速上涨 ，由两个古板的缘故原由以及两个较量特殊的短期因素 ，配合推动。
第一 ，黄金能够对冲通货膨胀。当市场预期美元的币值稳固时 ，通�；平鸺矍延幸涣纳险�。在正常情形下 ，由于持有黄金不会获得利息 ，投资者会更倾向于持有支付利息的另一种清静资产--美国国债。在通胀高的时间 ，美国国债的利息缺乏以笼罩通胀或者预期中的通胀 ，在这样的情形下 ，黄金不支付利息这个弱点就不再突出。
在已往40年里 ，黄金价钱迅速上涨的情形泛起过三次 ，都和国债的现实利率急剧下降甚至转为负数有关。第一次 ，是在上个世纪80年月初 ，其时美国泛起了两位数的高通胀率 ，压低了扣除通胀后的现实利率。第二次是在2008年金融�；� ，美国国债的收益率大幅走低 ，同样导致剔除通胀因素后现实国债收益率变为负数。在现实利率为负的情形下 ，黄金就变得很有吸引力。第三次则是在2020年的疫情暴发之后。详细而言 ，最近美国国债的利率下降到0.6%左右 ，无法笼罩通胀 ，进入了负现实利率的阶段。可是 ，这一国债利率水平已经维持了一段时间 ，那么为什么最近黄金价钱会泛起急涨？
缘故原由在于美国的疫情泛起失控的迹象。若是疫情一连失控 ，美国很可能被迫进一步加大钱币宽松 ，从钱币刊行的角度拉高通胀。同时 ，疫情会打断美国经济的重启程序 ，从供应的角度推高通货膨胀。在这种情形下 ，市场预期的通胀上升进一步压低了预期的美国国债现实利率 ，黄金的吸引力因此上升。
第二个古板因素是黄金的避险功效。一方面 ，新冠疫情在全球一连伸张 ，让整个天下经济变得很是不稳固；另一方面 ，近期美国一连对华做出不睬智的寻衅行为 ，也抬高了投资者认知的危害。这些因素都使得黄金的避险功效被突出和强化。
别的尚有两个较量特殊的短期因素 ，这两个因素和上文的两个基本面因素也有一定的关联。
第一个短期因素是美国以外的其他国家央行对美元超发和美元币值的担心。这在实践中体现为各个国家央行增添了储备黄金的购置。
第二个短期因素是部分投资者对实物黄金的需求增添。以往在黄金期货条约到期时 ，大宗的投资者是选择把期货条约举行展期 ，不举行实物交割。然而 ，最近有不少超高净值投资者在持有的黄金期货合约到期时 ，要求举行实物交割 ，推高了现货黄金的价钱。
别的 ，和以往种种资产价钱暴涨的情形类似的是 ，有大宗的投资者跟风在短期内买入黄金或者黄金类的资产 ，这种投契行为加速了上涨的速率。
动图来自SOOGIF
02未来金价走势的影响因素
在恒久中 ，持有股票也是对通胀危害的一个有用的对冲 ，并且在大都年份里 ，标普500指数的复合回报率凌驾黄金。因此 ，没有须要太过的依赖黄金作为一种对抗通胀的资产。现在黄金价钱的快速走高 ，很洪流平上是基于对未来通胀的一种担心。
疫情对通胀的影响保存一定的不确定性 ，一方面疫情打断了正常的生产 ，镌汰了供应 ，并且迫使央行扩大钱币宽松 ，因而可能抬高物价。另一方面 ，疫情也导致经济深度衰退 ，需求大幅下降 ，镌汰了物价上升的压力。当下市场是担心泛起第一种因素占有优势 ，即通胀上升的情形。然而 ，29日美联储主席鲍威尔在新闻宣布会上指出 ，疫情对物价的作用也可能是通缩。在国际政治经济中的不确定性不泛起进一步上升的情形下 ，若是通货膨胀率泛起下降 ，则市场对高通胀的担心被证伪 ，黄金价钱也可能泛起较快的下行。
在短期中 ，关于通胀的预期保存不同 ，在数据清晰地确认通货膨胀率的趋势之前 ，黄金仍然有进一步上涨的可能。恒久来看 ，或许率的情形是各国央行能够较好地控制钱币政策 ，阻止泛起高通胀。在这种消耗价钱稳固的恒久情形下 ，黄金很难泛起一连性的和恒久的上涨趋势。
关于通俗投资者而言 ，设置少量的黄金资产来对冲通胀和不确定性是有一定合理性的。可是 ，黄金的价钱收到多种因素影响 ，尤其是通胀预期可能爆发迅速的转变 ，因此非专业投资者持有大宗的黄金资产一定碰面临较大的危害。
唐遥 ，伟易博应用经济学系副教授 ，中信刷新生长研究基金会研究员。他在加拿大不列颠哥伦比亚大学获得经济学博士学位 ，2009到2017年在美国的鲍登学院（Bowdoin College）任教并取得终身教职。主要研究偏向为宏观经济学、国际经济学和中国企业战略。
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