为深入研究美国所谓“对等关税”的底层逻辑、影响和对策，伟易博日前举行闭门钻研会，约请10余位专家学者举行深入的交流讨论 。本文主要由刘俏、颜色、唐遥、张峥执笔 。
美国所谓“对等关税”攻击下的中国经济与政策[1]
刘俏、颜色、唐遥、张峥等
2025年4月2日，特朗普在白宫签署关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对其商业同伴将加征10%的“最低基准关税”，对华则加征34%的关税 。随着中国政府宣布对美的反制步伐，美国数次提高对中国的关税税率，4月10日，美国宣布对华关税提升至145%，中方对应将对美关税提升至125%，并宣布对美方后续加关税操作，将不予剖析 。
现在，关税战还在演进之中 。面临来自Wall Street（金融市� 。┖蚆ain Street （实体经济）的双重压力，加上明年中期选举因素的影响，特朗普政府急于找到这轮由美国片面掀起的关税战合理的收场方法 。5月10日至11日，中美双方在日内瓦举行经贸谈判 。凭证随后宣布的团结声明，美国对华关税在90天内暂时降至30%，中方则暂停对美的反制步伐，中美双方将继续就经贸关系举行协商 。未来90天双方将继续博弈，美国片面挑起的这一轮关税战的远景仍保存重大的不确定性 。
我们以为“对等关税”实验自己标记着中美战略竞争关系的升级 。对“对等关税”精准反制，最洪流平对冲中美战略竞争关系升级给我国经济社会生长带来的恒久而深远的影响，我们需要深刻明确美国提倡关税战的真实意图及底层逻辑，准确评估关税战对我国经济社会生长的短、中、恒久影响 。在应对行动方面，短期内我们需要无邪掌握政策的力度和时机，坚决以政策简直定性稳固海内预期并增强市场信心；中恒久我们则必需围绕着“推进高质量生长”推出一系列周全且有针对性的刷新生长行动——在全球“碎片化”时代，做好自己的事是最好的应对之策 。
一、美国实验所谓“对等关税”的真实意图和底层逻辑
（一） 全球商业名堂爆发转变，美国意图重构全球商业系统规则
2000年至今，全球商业名堂爆发了重大转变：2000年美国在全球商业中的主要性远超中国；2024年中国则成为数目更多的国家更为主要的商业同伴（图1） 。别的，美国的商业结构也在一直恶化，2024年其商业逆差高达1.21万亿美元 。作为比照，中国统一年的商业顺差则靠近1万亿美元，其中，对美国的顺差凌驾3600亿美元 。
图1 2000年（左）和2024年（右）中美全球商业职位比照
（蓝色代表与美国的商业占比更高；红色代表与中国的商业占比更高）
泉源: US Census，Customs of China，伟易博头脑力课题组
1930年至此次关税战之前，美国平均关税税率一直呈逐渐降低的趋势(图2)，其关税水平与商业同伴的差别在1到6个百分点之间 。美国将其国际商业职位下降以及重大的商业逆差归结于其商业同伴施行的较高的关税税率，意图通过所谓“对等关税”填补，显然这已与中美之间的现真相形并不相符 。更况且10%甚至145%的关税率大大凌驾了美国与其商业同伴的关税差别 。
以中美商业为例，2002年到2017年，中国对美国的加权平均关税约为9.8%，而美国对中国的关税为3.1%；上一轮商业战后，美国已经将中国入口的平均税率提升了10%，抵达近20%的水平——中国的对美关税事实上已经低于美国对华关税，而美对中商业逆差还在扩大 。我们以为，特朗普发动关税战的真正目的并非平衡商业，其真实意图是藉关税战限制“中国制造”，扭转美国工业空心化时势，重新构建对美国有利的全球秩序 。
图2 美国平均关税税率的恒久转变趋势
注：2025 年数据为预计税率；所有入口商品的关税税率是用关税收入总额除以入口商品总额（包括免税和应税入口商品）盘算得出 。
数据泉源：Statista，伟易博头脑力团队
https://www.statista.com/statistics/1557485/average-tariff-rate-all-imports-us/
（二）解决美国海内经济失衡，债务违约危害上升等结构问题
近年来，美国的金融部分因强势美元提供的短期利益一直扩张，制造业则逐渐萎缩，导致了资源严重错配和结构失衡，其经济系统的可一连性饱受质疑 。阻止2025年3月尾，美国联邦政府债务总规模已经上升到36.2万亿美元，是其2024年GDP规模29.2万亿美元的1.24倍[2] 。随着全球经济体量增添，美国经济体量的全球占比一直减小，其债务违约可能性在增添 。若外国投资者减持美债，美元信用系统将加速瓦解 。美国经济面临的深条理问题难以通过通例手段解决，促使其通过关税战等步伐将内部矛盾向外运送 。
关税战仅是美国应对美债�；牟椒ブ� 。在加征关税前，国际社会更为关注的是“海湖庄园协议”，其焦点意图在于通过美元贬值、将短期国债置换为超恒久（如100年期）债券、设立主权财产基金、建设军费分�；啤⑸豆厮氨诶莸然⌒哉吖ぞ咧毓谷蛏桃迪低彻嬖�，夺回全球工业链控制权 。
（三）提升美国在全要素生产率增速上的竞争能力是美发动关税战的基础缘故原由
最近二十年，美国的全要素生产率平均增速仅为0.7%，远低于其工业化时期2.1%的平均增速，基础缘故原由在于工业空心化，美国经济缺失大规模生产场景和科技立异应用场景 。[3]2021年，美国制造业的GDP占比仅为10.5%（如图3所示），远低于中国的27.5% （中国2023年制造业GDP占比为26.2%） 。全要素生产率是推动经济恒久一连增添最具决议性的驱动因素 。中美战略竞争的实质已经变为TFP增速的竞争 。特朗普希望通过实验“对等关税”，鼎力大举推进其主要商业同伴在美国投资设厂，增进制造业占比提升，通过创立大规模的工业场景和科技应用场景推动TFP增速上升 。
图3 制造业的GDP占比的国际较量
注：除美国、日本外，均接纳2023年数据，美国接纳2021年数据，日本接纳2022年数据 。
泉源：World Bank，伟易博头脑力团队
https://data360.worldbank.org/en/indicator/WB_WDI_NV_IND_MANF_ZS
二、此轮关税战的远景展望
（一）关税战不可解决美国恒久商业逆差和畸形的工业结构问题
关税战无法解决美国的恒久商业逆差问题 。美国恒久处于商业逆差状态，这是由美元霸权和美国的经济结构配合决议的 。美国现在正面临经典的特里芬难题（Triffin Dilemma） 。经济学家罗伯特·特里芬在上个天下六十年月指出，当某一国家（如美国）的钱币成为全球钱币时，它必需恒久输出赤字（美元）以知足全球流动性需求 。但这反过来又会伤及该国自身的工业基础和财务稳健，最终削弱其钱币信用 。美元霸权的基础是经常账户逆差和资源账户顺差，而康健的实体经济的基础是基于较量优势的合理的工业结构，两者保存背离 。
关税战不可能扭转畸形的美国工业结构 。1945年二战刚竣事时，美国制造业的就业占非农就业比例约为40%，然后呈直线下降趋势，2024年底这一比例不到8.1% （图4） 。中国2001年加入WTO并未对这逐一连近八十年的恒久趋势爆发结构性的影响 。美国工业畸形和制造业空心化等结构性问题并不是中国生长带来的，其主要缘故原由是恒久以来美国的钱币政策和金融政策没有兼顾到实体工业的生长 。
图4 美国制造业就业占非农就业比例转变趋势
数据泉源：US Bureau of Labor Statistics
（二）关税战将对美国造成严重的经济攻击，甚至导致经济大衰退
从美国收支口结构上看 。短期内，实验关税战可能进一步推动美国通胀水平 。我国2024年对美出口额为5246.56亿美元，占我国出口总额的14.7%，其中大部分对美出口商品属于必需品，例如排名前三名的手机、电脑、玩具等，短期内难以找到替换供应 。别的，美国出口对全球供应链的依赖度较高，商业战攻击现有经济运行效率，推高产品本钱，还可能导致其高科技行业资源的流出 。
图5 美国商业政策不确定指数
泉源：Baker, Scott R., Bloom, Nick and Davis, Stephen J., Federal Reserve Bank of St. Louis.
从政策不确定性带来的经济拖累看 。关税战带来经济政策重大的不确定性（见图5）将严重影响消耗者的消耗信心和投资者、企业的投资意愿 。密西根大学视察的消耗者情绪指数自今年头以来一直呈下降趋势，4月11日更是大幅下跌11%，远低于过往经济衰退时的平均水平；美国制造业采购司理指数3月份降到了49，显示美国企业投资意愿在“对等关税”尚未酿成现实之前就已经低迷 。资源市场体现越发即时反应了关税战带来的重大负面影响：与2019年仲春的历史高点相比，4月2日至11日间，标普500大企业市值下滑一度抵达10万亿美元 。
制度信托、自由商业、稳固的外交政策是美元作为国际储备钱币的支柱 。特朗普在关税政策和外交政策上的重复无常导致这三者严重摇动美元的信用基础 。当全球投资者在资产设置上最先去美元或是去美元资产时，金融�；⒌母怕式蟠笤鎏� 。
（三）关税战短期可能泛起的效果
仅就关税战而言，双方在短期内告竣协议的可能较量大 。从美方角度剖析，关税战现在已经严重摇动了美元和美元资产的信用基础 。国际资源特殊是各国的主权财产基金现在虽然大都还在审慎张望，可是关税战迟迟不可找到合理的收场方法增大了国际资源抛售美元资产的概率 。若是泛起美股、债、汇率三杀时势，爆发类似2007-2008全球金融�；目赡苄院苁谴� 。与此同时，美国实体经济已经受到关税战的严重影响，随着后续实体经济一系列数据的出台，各方对美国经济陷入衰退的忧虑将进一步加深 。博弈之下，特朗普政府追求与中方告竣共识的压力在加大，动力在增添 。
对等关税涉及的其他一些国家的态度对中美关税谈判的走向具有主要影响 。若是欧盟能够坚决还击，特殊是进一步推动对美效劳商业尤其是高手艺公司的效劳商业征税举行回手，则与我国的还击步伐形成协力，对美配合形成重大压力 。若是包括欧盟在内的主要经济体对美妥协，或与美国告竣协议，我国面临的国际市场情形将越发重大 。美国通过关税杠杆撬动其他国家对中国增添关税的可能性不大，但不扫除其他国家会通过关税外的壁垒步伐知足美国打压中国的要求，以追求美对其降低或是宽免所谓对等关税 。
关税战最终三种可能下场 。一是中美完全脱钩 。然而，目今岂论是形成美国向导的没有中国加入的全球化，照旧形成中国向导的没有美国加入的全球化都不切现实 。这一下场泛起的概率短期内并不大 。二是回到对等关税实验之前 。思量到美国与为数众多的国家保存数额重大的商业逆差，并且关税战的目的在于解决自身结构性问题，重构对自身有利的工业名堂，因此加关税是一定选择——这一效果泛起的概率也不大 。三是中心状态，即中美通过和谈告竣某种双方在短期内能接受的协议 。
在与美的博弈中，任何前置性的妥协和让步都可能被视为软弱，反而会招致更大的压力，但关税战势必对我国经济造成较大的攻击 。因此，我国在短期以打促和，在美方自动的条件下，起劲相同，争取追求告竣双方都能接受的协议，是相对而言更好也更可能泛起的一个效果 。
三、“对等关税”对我国经济社会生长的影响
（一）短期内，对等关税的实验将严重攻击我国经济社会生长
美国恒久以来都是我国的第一大商业同伴国，如图6所示 。2024年，中美商业总额为6882.8亿美元，占我国商业总额的11.17%，远高于排名第二的韩国的5.32% 。其中，我国对美出口额为5246.56亿美元，占我国出口总额的14.7%；2024年我国商业顺差9921.6亿美元，其中对美顺差为3610.32亿美元，占比36.4%[4] 。若是与美国市场完全脱钩，凌驾5000亿美元的对美出口要么靠内销，要么需要美国以外的其他商业同伴来消化，而两者短期内都难以实现 。
图6 2001年以来中国大陆对主要国家和地区的货物收支口总额
数据泉源：国际钱币基金组织（International Monetary Fund），伟易博治理学院课题组盘算 。
关税战及其带来的不确定性，将降低我国GDP增速预期，降低PPI增速，带来通缩压力和就业问题 。2024年净出口拉动了1.5个百分点的经济增添，孝顺了我国30%的经济增添 。关税战下，无论最终泛起哪种效果，都将严重影响经济增添 。据我们测算，若实验美国4月2日宣布的54%的对华关税，对我国GDP的影响约为1-1.3个百分点；但我国出口将同比下降10.5-11个百分点，而出口需求回落将加深部分行业供过于求的情形，尤其是出口依赖度较高的中游机械装备和下游纺织打扮行业 。同时，商业冲突引发的全球商业量下降，将压制原油、铜等国际定价的大宗商品价钱，通过输入性渠道进一步传导至海内 。从2001-2024年的历史数据来看，我国出口增速每下降1个百分点将传导PPI同比增速下降约0.2个百分点 。
出口回落意味着外贸行业的就业岗位镌汰，也会从收入和预期渠道抑制住民消耗，进一步影响工业品需求，对我国既定的五年妄想及2025年经济增速目的的完成形成重大压力 。
需要特殊关注的是，这一次关税战带给中国经济的缓冲空间较2018年的中美商业战要小许多 。美国对东盟、欧盟、中国台湾、墨西哥等保存转口商业的地区同样实验所谓对等关税，使得转口商业的存续和扩大保存重大的不确定性 。别的，与过往差别，现在阶段，通过人民币贬值来对冲关税税率上升对我国收支口的攻击的空间有限 。
（二）关税战标记着中美战略竞争周全升级，并且中美的强烈竞争状态极有可能会恒久延续
对等关税实验标记着美国意图压制中国生长的起劲在一直升级，未来可能会一直推出更为极端的手段重修美国的竞争优势；对等关税实验也同时宣告天下正由“全球化时代”进入“全球碎片化时代” 。
历史履历批注，天下第二大经济体的经济规模抵达第一大经济体的某一水平时（例如，GDP的三分之二时）双方的竞争将趋向强烈 。如图7所示，目今我国GDP抵达了美国GDP的64.2%，假设人民币兑美元汇率为2024年平均汇率且坚持稳固，若凭证美国GDP恒久增速为2%，我国GDP恒久增速在未来坚持在4.5-5%之间，我国的按市场汇率盘算的经济体量将在2040年凌驾美国，到2056年我国GDP将抵达美国的1.5倍 （美国的GDP规模为中国的三分之二），中美竞争将有可能缓和并走向新的相助 。从现在到本世纪中叶，中美两国面临的将是一直加剧的竞争态势 。
图7 中美两国GDP增速展望
注：此图展望未来中美经济总量比照关系 。参考国际钱币基金组织（International Monetary Fund），使用天下银行宣布的Official Exchange Rate盘算2024年中国名义GDP美元现价 。2024年美国名义GDP尚未宣布，此处使用四序度视察值加总 。
数据泉源：中国国家统计局、联邦储备经济数据库(Federal Reserve Economic Data)、天下银行(World Bank)，伟易博头脑力课题组盘算 。
全球碎片化时代显然不是一个自由商业继续推进的时代，取而代之的是一个全球秩序破碎、意识形态分解的时代，一个供应链地缘政治化、国家清静优先于经济效率考量的时代，一个美元信用被结构性掏空、国际钱币逐渐多元化的时代 。实验对等关税批注美国妄想用极端手段完玉成球秩序的重构，以此为美国赢得一次系统重新设置（reboot）的时机 。
在全球碎片化时代，特朗普的对华战略正从特朗普1.0时期的手艺脱钩转向2.0时期的市场脱钩 。若是说在特朗普1.0阶段，美国妄想在焦点手艺和要害零部件等方面“卡”中国脖子，那么2.0阶段美国的目的更为直接——在“需求”上卡中国脖子 。在放纵推销中国“产能过剩论”的同时，实验高关税、出口限令等手段限制中国生长，其最终目的是在与中国的全要素增速竞争方面重新获得优势 。中美竞争关系在实质层面的转变对我国加速形成经济增添新动能、尽早尽快实现经济再平衡提出了迫切挑战 。
四、应对美国所谓“对等关税”的短期政策建媾和恒久行动
明确关税战的实质及底层逻辑，对我国接纳有用的反制步伐意义重大 。在应对行动方面，短期内我们需要无邪掌握政策的力度和时机，坚决以政策简直定性稳固海内预期并增强市场信心，对冲对等关税实验对经济增添、就业、收支口、资产价钱等带来的负面攻击 。在更长的时间维度，我们必需围绕着“推进高质量生长”这一主题推出一系列周全且有针对性的刷新生长行动 。若是全球化时代的我国的生长战略可以用“在一起，做自己”来归纳综合，那么全球碎片化时代我们更应该是“做自己，在一起”——做好自己是最有用的应对之策 。
（一） 短期政策建议
1. 坚守底线，以打促和，起劲回应美方谈判建议；维持美国之外的市场稳固，鼎力大举开放效劳业领域，与更多国家建设越发细密的相助关系
现在，特朗普关于谈判较量起劲，由于有中期选举的因素以及来自金融市场和实体经济的压力 。我们以打促和，在美方自动的条件下，应该起劲相同，争取谈判告竣对我有利的协议 。
其他国家对美国的态度将对中美的关税谈判走向具有主要影响，因此我国要起劲推进与欧盟、韩、日等经济体细密的经贸相助，尤其是要与欧盟就增强经贸相助开展谈判，阻止欧盟对美妥协或与美国告竣阻止我国的协议 。鼎力大举推动周边国家运气配合体建设，通过区域相助和双边谈判增强与他国经济联系，维持全球多边商业体制的基本框架，为我国的对外商业留下尽可能大的盘旋余地 。要在金砖国家、一带一起国家以及“南方市场”追求越发可靠的相助同伴，建设越发细密的相助关系，推动我国产品和效劳的外洋拓展 。
建议鼎力大举开放效劳业领域，对美以外国家探索实验关税大幅下调，甚至零关税，以此挫败美国将中国从全球商业系统和供应链中扫除出去的妄想 。
建议推动RCEP升级至2.0版，形成笼罩35亿生齿的数字商业规则；在量子盘算、人工智能领域构建“非美标准同盟” 。
2. 维护我国金融市场的稳固，坚持人民币汇率基本稳固，并适时推出对美国的金融反制步伐
我国需要凭证美国可能接纳的政策力度、办法对资源市场的稳固和外汇市场的调控节奏做出安排 。目今不应依赖人民币贬值对冲关税影响，要制订新的国际收支结构变换配景下人民币汇率波动的幅度及干预步伐预案，阻止人民币汇率太过波动导致对企业谋划本钱的攻击和短期资源的大进大出 。要增强资源市场防护，建设跨境资源流动防火墙，提防国际市场攻击 。在与美国的博弈中，我国需坚持战略定力，不扫除在需要的时间思量抛售美元债券，形成对美国债市、股市、汇市下跌的共震，为谈判争取有利条件 。同时要维护我国金融市场的稳固，对跨境资金形成虹吸效应 。须要时可以出台股市平准基金维护股市稳固 。
3. 增强超通例逆周期调理力度，充适用足用好越提议劲的财务政策和适度宽松的钱币政策，以政策简直定性稳固预期并增强市场信心
财务政策需要越提议劲 。建议刊行2万亿特殊国债，一方面津贴出口企业，一方面津贴消耗者，增进消耗和投资的提升 �Ｇ艺咭】臁敖迪ⅰ�，凭证PPI走势和就业缺口实时实验逆周期调理 �Ｋ剂康轿夜枚跃怀隹诘囊览翟从谀谛枞狈φ庖皇Ш�，宏观政策需要聚焦在需求端，并以立异政策工具带来确定的需求增添 。
其中，关于特殊国债的资金分派，建议如下：
（1）发放生育和育幼津贴 。婴幼儿消耗的动力显著强于银发经济，且津贴资金险些能完全转化为消耗，不但对经济增添有起劲推行动用且增进生育 。建议中央层面面向0-2岁婴幼儿发放每孩每年不低于2万元的生育津贴，凭证2023-2024年出生生齿推算，我国0-2岁婴幼儿总数约为2800万，预计财务特殊肩负5600亿元 。
（2）提升农村养老金标准 。2024年，国家对农民基础养老金标准上调至最低123元/月，仍难以知足农民最基础生涯需求 。建议以农村晚年生齿人均收入中位数（5640元）作为平均水平，每年津贴4000亿元，将农村低收入生齿收入平均提升3295元，增幅达58% 。
（3）中央财务出资，化解企业应收账款，解决营商情形中的突出问题 。例如，通过专项事情在2025年化解上市公司1万亿元应收账款，相当于企业真实利润增添1万亿元，将带来17万亿元的市值上涨（按A股市场平均17倍市盈率盘算） 。假定中国投资者投资收益的边际消耗倾向为3%，那么17万亿的市值提升将带来5100亿的新增消耗 。中央政府出资化解企业应收账款这样的立异政策具有极大的树模效应，能够极大提振民营企业信心和对未来的预期，鼎力大举改善营商情形，关于推动消耗、投资等有用需求上升，建设高质量资源市场都有重大的意义 。
（4）关注对美出口企业面临的生长压力，精准支持中小微企业 。目今需要系统评估出口转内销的市场情形、政策调解，系统研究市场多元化的事情要求，资助中小企业拓展国际新市场、应对国别危害，应在国际市场信息获取、经销系统、出口包管等方面有更大的投入，提供更多的支持 。可建设“中小微企业稳固基金”“出口企业稳固基金” “中小微科技企业支持资金”，直接以财务支持中小企业和出口企业，与稳就业和保民生这两项重大问题细密相关；以财务资金直接支持中小微科技企业，投早、投小、投硬科技，鼎力大举推动科技立异和工业立异，释放出全要素生产率增添的潜力 。
（5）扩大“以旧换新”的规模和消耗津贴规模 。2024 年，我国效劳业增添值占GDP的比重为56.7%，在国民经济中占有主要职位 。已往家电以旧换新政策效果显著，但因家电类产品消耗短期不具有重复性 。建议将以旧换新津贴向效劳业，尤其是文旅、餐饮、旅馆等领域扩围 。效劳消耗具有重复性和一连性，通过津贴扩围，可进一步刺激效劳消耗，推动经济增添 。
4．加速和提高政策执行的节奏和力度，坚决推出提振需求的增量政策
短期政策的落地速率至关主要 。政策的执行效坦率接影响经济体现，需要在政策制订和执行上越发坚决和高效，为经济平稳过渡提供有力支持 。目今，应简化流程，加速政策落地，确保政策能够实时对冲经济下行压力 。在政策执行历程中，也需注重各部分间的协调与配合，确保政策效果最大化 。
图8 地方政府专项债刊行
泉源：Wind，北京大学经济政策研究所
以专项债刊行为例，如图8所示，除2022年因特殊情形刊行进度较快外，其他年份中前半年专项债刊行比例均较低，多集中在三季度甚至四序度刊行 �Ｇ艺叻矫�，虽提出适度宽松，但详细行动缓慢，现实利率仍高于美国 。因此，建议加速和提高政策执行的节奏和力度，确保政策实时施展效果 。
除加速政策执行历程之外，在增量政策方面，我国仍有较大空间 。详细包括：
（1）通过金融手段支持提升住民的工业性收入，加速将央国企
的利润和股权划拨到社�；�，直接提升住民的可支配收入 。
（2）简化农村消耗津贴流程，镌汰不须要的审批环节，提高资
金发放效率，强化对津贴资金的羁系，确保资金清静和合理使用，让津贴资金更快地抵达农民手中，转化为现实消耗等 。
（3）一连关注就业问题，缔作育业时机，增进劳动力转型 。
目今经济情形下，出口企业受到攻击导致劳动力转型问题突出，通过效劳业生长和政策支持，为转岗职员提供就业时机至关主要 。建议生长学前教育和高端效劳业，提供新的就业渠道，通过政策指导和资金投入，有用吸收劳动力，挖掘就业潜力 。
（二）恒久行动
关税战折射出的是中美在全要素生产率增速方面的竞争 。培育和生长新质生产力，鼎力大举提升全要素生产率增速，为高质量生长注入新动能，是我国在中美恒久博弈中立于不败的要害 。新质生产力（全要素生产率增速）的泉源既包括由科技革命和工业立异驱动的战略新兴工业和未来工业，也包括通过系统且彻底的刷新解决掣肘全要素生产率增添的结构性问题，释放被禁锢的生产力 。
在全球碎片化时代“做好自己”，我们可以从下面八个维度追求增添之源 。
1．重构宏观政策框架，将政策发力点向需求侧和消耗倾斜；施展“政府+市场”奇异优势，培育未来增添之源 。政府主导的投资应聚焦社会回报远大于资源回报的领域，形成溢出效应和导入效应 �；⊙芯俊⒁诘阈幸档耐黄屏⒁焱ǔＰ枰度胧钪卮蟮淖式�，重大的不确定性和外部性使得这些领域的资源回报较低，容易泛起投资缺乏问题 。中国“政府+市场”的模式在这一方面有奇异优势，政府可以集中资源投入社会回报远大于资源回报的领域，并通过工业链溢出到各个行业 。政府主导的投资在推动要害领域和节点行业生长的同时，可以提供大宗时机发动民营资源的进入 。
财务政策在施展“政府+市场的制度优势中”施展了主要作用，大规模财务刺激可以知足投资要害领域和节点行业的海量资金，带来全要素生产率增速提升，全要素生产率增速提升又反过来降低了财务政策的本钱 。明确这一点，将为中国宏观政策的制订和实验带来新的思绪 。我们以为目今我国仍然有较大的财务政策空间，中央政府的信用和政府持有的资产付与我国更大的举债空间 。若是我国国债的GDP占比从现在的30%左右提升至80%，这将带来靠近70万亿元的国债刊行空间 。这70万亿可在未来一段时间用于对碳中和及绿色能源、5G/6G、AI和大数据驱动的新兴工业、效劳消耗领域、高端制造业、装备制造业、智能制造业等要害工业的投资结构，对大幅提升科创企业占比，周全优化、升级我国工业结构，以工业立异驱动全要素生产率增速提高起到强盛支持作用 。
图9 住民消耗GDP占比的国际较量（2023）
泉源：World Bank，伟易博头脑力团队
https://data360.worldbank.org/en/indicator/WB_WDI_NE_CON_PRVT_ZS
2．提升住民消耗能力（住民可支配收入）和消耗意愿（消耗倾向），大幅降低城乡收入差别，实现经济再平衡 。我国住民消耗率现在依然偏低，2023年只有39.1%，远低于美国的67.9% （图9）；我国住民消耗结构也不对理，其中，效劳消耗不到总消耗的50%，低于美国67% 。提升住民消耗率，实现经济再平衡是我国应对关税战的要害之举 。扩大消耗需要从提高消耗能力和意愿入手 。一是提高住民可支配收入占比 。我国现在住民可支配收入只有GDP的43%左右，远低于主要工业化国家65%左右的GDP占比，建议通过提高人为收入比重，降低事情时长，一连推进收入分派刷新，建设越发公正合理的收入增添机制，提升住民工业性收入等行动提升住民可支配收入 。二是完善社会包管系统，例如提高基础养老金最低标准，提高失业救援包管的笼罩规模，稳固大龄劳感生齿就业，对55岁以上生齿购置工伤包管提供津贴，勉励企业继续聘用年长员工，包管其生计等，以此增强住民消耗信心 。三是为2.55亿没有户籍的都会常住生齿提供均等的基本公共效劳和社会包管，提升其消耗能力和消耗意愿 。四是完善消耗基础设施，优化消耗情形，健全消耗者权益包管等 。
提升住民消耗是我国经济一连稳固增添的压舱石 。建议将提高住民可支配收入和消耗率作为地方政府审核指标，指导地方政府从投资型政府向效劳型政府转型 。
3．在能源转型与数字经济生长历程中寻找增添之源，包括知足“碳中和”的融资需求、施展数据要素的乘数效应等 。实现碳中和的历程是深刻系统的经济社会厘革，一定会带来大宗的上下游工业崛起，乘数效应重大 。为了实现这一系统性厘革，政策方面需要具备耐心并恒久坚持强度，支持未来30多年每年10万亿元的久远投资 。在数字经济领域，基于我国超大规模市场，以场景为牵引，企业通过立异实践将有更多时机 。我们展望数字经济增添值2030年将抵达经济总量的30% 。
4．大幅提高基础研究经费，提高4倍左右抵达美国水平，通过长年累月的研发投入实现焦点手艺突破 。虽然我国研发强度在已往30年一直提高，在部分要害手艺如5G等取得国际领先职位，但我国的研发强度和研发结构与蓬勃国家相比仍然有不小差别，需要继续加大立异投入，尤其是优化研发结构，鼎力大举提升基础研究的研发用度占比 。2023年，我国基础研究投入占比达6.65%，仍远低于主要经济体12-23%的水平 。从量上看，2023年我国基础研究破费仅为2212亿，估测美国为我国4-5倍 。现在看来，要实现十四五妄想要求的到2025年基础研究占比抵达8%难度较大，急需通过越提议劲的财务政策、宽松的钱币政策、超通例的调理来大幅提高基础研究占比 。
5．推动房地产新模式的形成 。作为恒久的制度厘革，推动地产行业从“投资”向“投资+消耗”转变 �？梢云舳》抗鹬贫取⒆饬拮》恳约癛EITs“三位一体”的新一轮刷新 。建议可以思量由住房公积金中心或是财务提供资源金，设立“开发建设指导基金”，加上市场机构的加入和金融机构提供的融资，直接加入租赁住房建设，或者收购现有住房资产，或者新建住房，将其更新为租赁住房，培育成熟之后通过公募REITs退出，形成“开发（购置）→培育→退出→开发”的投、融资闭环 。这项行动的思绪是使用社会资源，通过市场化的机制来推进第二次房改，真正把新市民，以及没有解决住房问题的市民从高房价里解放出来 。通过这种方法，增添他们的消耗需求和消耗意愿 。这项行动尚有利于加速推进农业转移生齿市民化，陪同户籍制度刷新和农村土地流转制度刷新，并通过集约化生产提升农业TFP，增添农业生齿收入，缩小城乡可支配收入差别，推动墟落振兴和配合富足 。
6. 起劲加入国际金融系统重塑，推进人民币国际化历程 。在与美国的博弈中，我国需坚持战略定力，起劲加入国际金融系统重塑，推感人民币在国际支付和储备领域的作用 。2024年人民币已经成为第三大国际商业钱币，其中效劳商业中人民币的使用远凌驾货物商业，建议继续推进我国人民币在商业中尤其是效劳商业中的结算，加速推进人民币在跨境商业中的使用 。
7. 流通海内大循环，加速推进统一大市场的建设 。加速推进建设海内统一大市场，镌汰商业政策不确定性对本国宏观经济的负向攻击 。第一，生长现代物流系统，一连降低物流本钱 。第二，充分验展数字经济刊行动用 。通过鼎力大举生长数字基础设施，弥合地区数字鸿沟，将更多地区和群体纳入数字经济网络 。第三，增进劳动力流动便当化 。继续深化户籍制度刷新，消除劳动力在城乡下和都会间迁徙的制度障碍 。
8. 推动从“企业出海”到“大出海”的跃迁 。全球碎片化时代我国企业需要实现从“企业出海”到“大出海”的跃迁 。“大出海”包括着更富厚的内在和更高远的价值取向 。一是中国企业从简朴的产品出口转向全价值链结构 。二是从追求规模上的突破转向追求手艺立异和治理的周全升级 。三是从消耗型生长转向可一连生长，充分验展中国企业绿色生长、数字手艺等方面的优势 。四是从简朴的“走出去”酿成“走进去”，更好地融入外地经济生长历程 。
注释：
[1] 为深入研究美国所谓“对等关税”的底层逻辑、影响和对策，伟易博治理学院日前举行闭门钻研会，约请了中国银行研究院陈卫东院长，北京大学数目经济与数理金融教育部重点实验室主任龚六堂教授，清华大学五道口金融学院讲席教授、绿色金融研究中心（CGFR）主任鞠建东教授，中国人民大学国家生长与战略研究院执行院长刘青教授以及伟易博治理学院刘俏教授、张峥教授、张晓波教授、唐遥副教授、颜色副教授、滕飞副教授等10余位专家学者举行了深入的交流讨论 。本文主要由刘俏、颜色、唐遥、张峥执笔 。
[2] 数据泉源：美国财务部 。
[3] 数据泉源：Gordon, R.（2017）；刘俏（2024） 。
[4] 数据泉源：团结国，中华人民共和国商务部 。
