唐遥 陈贞竹 李力
我国近年遭遇了多次极端天气 ，如2021年河南等地爆发的严重水灾以及2022年长江流域爆发的严重高温顺旱灾 ，这些灾难不但给外地的经济和民生造成了很大难题 ，甚至影响国家清静和生长 �；诖伺渚� ，笔者构建了权衡极端天气危害的指数 ，并对其经济影响举行了量化研究 ，发明极端天气在宏观层面临GDP、物价、信贷规模等变量有显著的倒运影响 ，GDP的波动有近七分之一来自极端天气攻击 。
一、极端天气危害在2015年后显著上升
笔者的团队参照美国精算师学会和加拿大精算学会在2020年提出的精算天气指数（ACI）的要领结构了1990到2020年间的权衡中国极端天气危害的中国ACI指数 �；谔煜�840个气象站的日度气象数据 ，我们结构的ACI指数包括了极端高温、极端低温、一连降雨、干旱和强风这五个方面的信息 。伟易博ACI指数和国家气象中心宣布的中国天气危害指数（笼罩时间规模2016年7月-2018年12月）在季度频率上高度类似 ，具有优异的质量 。从五年的移动平均数据反应的恒久趋势来看（见附图1） ，中国的极端天气危害在1995年到2015年时代下降 ，但在2015年后快速上升 。同时 ，极端天气危害泛起显着的短期波动性（见附图2） 。
二、极端天气对宏观经济有显著的负面影响
基于对时间序列的计量经济剖析 ，我们发明在一次较大的极端天气攻击（界说为1个标准差单位的极端天气指数波动 ，约即是2019年一季度的异常低温顺降水偏多带来的攻击）之后 ，GDP在当季下降0.2% ，在第三个季度下降幅度最大、抵达-0.5% ，以后产有缺口缓慢减小但在两年内仍然显著为负；CPI在当季没有转变但在第三个季度上升0.1% ，其波动在第六个季度消逝；非金融企业获得的贷款总量在攻击当季下降0.1% ，最大降幅（-0.2%）泛起在第二个季度 ，以后逐步恢复 。在对GDP的波动举行剖析后 ，我们发明近七分之一（14.2%）的波动来自于极端天气攻击 。
三、钱币政策的适度宽松可缓解极端天气攻击的负面影响
在现实数据中钱币政策对攻击作出反应 ，钱币市场利率（以R007利率权衡）在第三季度下降0.1% ，以后利率逐步回归原值 �Ｇ艺叨怨セ髟斐傻母好婢糜跋炀哂幸欢ǖ幕汉托Ч谀Ｄ馄饰鲋� ，我们发明若是利率在极端天气攻击后坚持稳固 ，则GDP在恒久中会特殊下降0.1% 。可是 ，我们同时发明利率下降主要是爆发在攻击爆发后的第三、四、五季度 ，信贷也仅在这个阶段泛起显着改善 ，因此钱币政策的运用有进一步优化的空间 。
四、极端天气攻击影响微观企业的贷款和产出
我们剖析了4000余家A股上市的非金融企业的数据 ，在遭遇一次较大的极端天气攻击后 ，一个季度后企业获得的贷款平均下降0.2% ，两个季度后产出的增添值下降0.8% 。在数据中贷款先于产出下降 ，说明信贷是天气这一短期攻击的影响恒久化的主要渠道 。伟易博进一步剖析发明 ，信用危害和市场信心是影响信贷反应的显著因素 。首先 ，在信用危害方面 ，天气攻击导致企业的违约危害上升 ，且在企业自己的信用危害或者宏观信用危害高（如钱币政策缩短）的阶段 ，极端天气攻击对信贷的影响更大 。其次 ，在市场信心方面 ，在天气攻击爆发后 ，股票市场剖析师对企业的信用评级以及预期利润均趋向下降 ，而在市场主体缺乏信心的时期（如企业家信心指数和PMI指数偏低的阶段） ，极端天气攻击对企业信贷的影响更大 。
五、政策建议
第一 ，发改委、财务部、央行等宏观经济决议部分要系统性跟踪和剖析极端天气情形 ，使其成为稳固经济的政策决议中的通例参考指标 。气象等政府部分和相关科研院所应整合地面气象站信息、卫星数据等多方面信息 ，运用大数据手段构建更为细腻的指标 ，权衡整体和单项的极端天气危害以及天下和地区危害 。国家层面和地方层面的经济职能部分应剖析极端天气和国家、地区、部分经济运动的关系 ，估算差别类型极端天气带来的经济损失 ，并总结纪律加以应用 。例如 ，基于对极端天气爆发频率以及经济损失的估算 ，发改委、水利部等部分可以响应调解项目投资规模和结构以及防灾减灾相关预案 。
第二 ，起劲运用钱币政接应对极端天气攻击 。一样平常的钱币政策理论以为钱币政策主要应该对产出和物价的波举措出反应 ，详细到我国 ，央行的目的是稳固物价并以此增进增添 。我们在数据剖析中看到 ，攻击后泛起的利率短暂下降主要体现了央行对天气攻击引致的产出下降的反应 。然而 ，由于极端天气攻击和信贷供应形成磷坪反响循环 ，其对经济的影响是恒久的 ，关注短期产出攻击的钱币政策尚不可充分地应对其影响 。因此 ，有须要在理论和政策研究中深入剖析极端天气攻击的动力机制 ，并优化钱币政策规则对其的反应 。
第三 ，自动使用宏观审慎政策缓解极端天气对企业信贷的负面影响 。宏观审慎政策认真在经济周期中治理宏观金融危害 ，包括优化整体的信贷规模 。由于极端天气攻击会抑制企业的生产运动、扩大其信用危害 ，金融机构倾向于收紧贷款供应 ，导致天气攻击带来的产出缩短和信用缩短之间形成负反响循环 ，进而使短期攻击的影响恒久化 。因此 ，有须要在经济遭遇严重的极端天气攻击时 ，在天下或者地方规模内自动调解宏观审慎治理的参数 ，指导金融机构增添信贷的供应 ，使金融市场更好地为实体经济效劳 。
附图 |
|
|
|
1. |
中国ACI指数的五年移动平均 |
|
2. |
季节频率的中国ACI指数 |
作者单位：伟易博
附图1：中国ACI指数的五年移动平均
附图2：季节频率的中国ACI指数
敬请扫描以下二维码关注“伟易博头脑力论坛”公众号 。
微信号：GSMThoughtLeadership
